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2021年04月26日发布

根据3月社零数据，当月全国住宅销售面积同比+42.4%，相对2019年复合增速为11%，当月房屋竣工面积增速有所回落，同比-3.4%，相对2019年复合增速为-1%，竣工面积同比虽有回落，但我们认为住房销售面积指标或对家电销售影响更为直接，因此更具前瞻意义。家用电器和音像器材类当月零售额同比+38.9%。相对2019年复合增速为-2.8%。一季度地产回暖明显，家居、集成灶等更前端受益于地产红利的品类，Q1表现靓丽。根据奥维云网，21Q1集成灶销额、销量分别同比+163.3%、+144.6%，相对2019年复合增速分别为+27.5%、+27.0%；而家居龙头索菲亚亦发布公告，预计21Q1营收同比+110%+140%，相对2019年复合增速分别为+16%+24%。

而地产后周期传递到传统厨电和白电仍需要一定时间，根据奥维云网，21Q1油烟机、空调销额分别同比+89.5%、+87.8%，相对2019年复合增速分别为-7.5%、-14.8%，较集成灶、家居增速有所差距，一方面由于集成灶作为新品类，受益渗透率提升实现高增速，另一方面，集成灶及家居产品定制性及安装属性更明显，因此地产红利传递至传统厨电及大家电的时间会相对滞后，因此Q2、Q3大家电预计会有靓丽表现，建议重点关注地产红利传导至传统厨电和白电，而集成灶作为渗透率尚低的品类，受地产限制尚不明显，行业加大内容直播平台、综艺（如火星人强势植入《向往的生活5》）等营销投入，助力消费者教育，建议关注集成灶渗透率持续提升的长期逻辑，行业高景气度有望长期持续延续。

此外，芯片缺货持续引起关注。根据新华财经网，多家生产MCU（微控制单元）的大厂暂停接单，继2月下旬中国台湾地区的义隆电子宣布暂停接单之后，4月22日，盛群半导体也发布通知称，交期在2022年的订单，2021年4月21日起暂停接单。随着疫情影响渐消，国内家电企业订单持续上涨，今年以来微控制芯片订单量，特别是小家电微控制芯片的订单一直爆满，而进口芯片供应出现短缺现象，芯片订单周期延长且因缺芯而价格上涨，因此建议关注芯片缺货及涨价风险。而目前不少国内家电厂商担心长期依赖海外芯片，未来会遭遇断供风险，于是开始尝试使用国产芯片，国产替代有望缓解芯片紧张问题，且龙头企业供应链相对更稳定，或拥有优先供货权，因此对龙头企业影响相对有限。

投资建议

建议关注渗透率持续提升的集成灶细分领域，未来行业有望维持30%左右增速，持续推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人，建议关注具备较强产品力、少东家上任有望带来变革成效的集成灶龙头亿田智能，具备较强产品优势和渠道优势的集成灶龙头浙江美大。推荐关注零售恢复显著、工程渠道增长稳定，善于发掘新增长点，具备较强α属性，把握台式品类扩张降低地产相关性、在存量房更新需求发力的厨电龙头老板电器。

我们于近期发布深度报告解构中国消费社会阶段划分，通过经济、人口等宏观环境分析了各代际微观人群的价值观变化，及从而导致的消费观变化。我们认为，中国现阶段处于第三消费社会早期，这个阶段的消费主力从小物质生活丰富、成长环境优越，体现在消费观的主要特点在于，消费单位从家庭开始转向个人，更加注重个性化、小型化、多样化；消费内容从耐用品、必需品转向快消品、提供情绪价值的消费品；消费价值取向从高性价比转向注重品质、细分化、个性化等。

我们认为家用智能微投是第三消费时代注重生活品质与生活享受的新消费观下的产物，长期看好解决信息享受的家用智能投影细分领域，建议关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。

此外，小家电领域同样为第三消费社会的重点受益板块。持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇，持续推荐关注多品类多价位段布局、反应迅速、品牌理念与产品设计年轻前卫的小家电细分领域龙头小熊电器；推荐关注具备高端代工经验奠定高端产品及供应链能力基础，以消费者为核心导向具备营销和产品设计优势的新宝股份；持续推荐关注提早大幅调整组织架构顺应新消费快速响应需求、品牌年轻化转型顺利、兼具龙头规模及供应链、研发等能力基础优势的九阳股份；以及专注打磨产品细节、以消费者体验为核心导向，用户粘性高且产品矩阵和价格段不断拓宽的的国产高端小家电北鼎股份。

在地产需求及装修需求延后释放的逻辑下，白电环比改善趋势明显，出口需求持续旺盛。建议关注白电龙头底部复苏。推荐关注白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器。

风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，芯片缺货涨价风险。