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2021年07月14日发布

REITs领域扩大，能源基础设施备受重视

基础设施REITs能够有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环，为“双碳”领域的持续投资提供支持。本次试点行业领域的扩容，新增清洁能源为主的能源基础设施（风电、光伏发电、水力发电、天然气发电、生物质发电、核电等清洁能源项目，特高压输电项目，增量配电网、微电网、充电基础设施项目，分布式冷热电项目），体现了对公用事业相关领域的持续重视。

公用事业提供优质资产，REITs形成投资良性循环

公用事业行业高负债率，需要通过基础设施REITs引入社会及民间资本。且资产特性符合公募REITs要求：1、盈利稳定、现金流充沛，能够为REITs提供稳定的收益分配；2、标准化程度很高，运营难度和运营成本较低。我们对几大类公用事业资产进行分析，从不同角度看到公用事业与基础设施REITs的契合点。其中，新能源发电、天然气发电、水处理、固废、配售电网、天然气输配等空间较大，水电、核电空间相对有限。

实践有中国特色的REITs，具备更大意义

美国REITs逐步走向成熟，覆盖领域从早期的零售、住宅类物业，拓展到数据中心、医疗、通信物业和设施。FTSENareitAllEquityREITs权益型指数近25年年化综合回报率达10%。2000年以来，美国权益型REITs的收益率在多数年份都高于标普500指数的收益率。

我国与美国整体底层资产存在差异，基础设施REITs类型有所不同，具有很强的中国特色，对公用事业的重视亦是其中之一。首先，我国具备发展中国家及人口的优势，公用事业类资产投资回报更高；其次，政府及国有企业主导下的公用事业类资产质量和运营水平相对较高，更有利于成为REITs标的资产。我国推广REITs更加注重基础设施补短板和对新基建的支持。

投资建议

公用事业类公司业务较多，估值较为复杂。公司可通过REIT将部分资产剥离，经独立整合运营，实现重新估值定价，从而提升市场对上市公司表内资产的认可度。REITs也为公用事业运营资产提供了退出渠道，实现轻资产化、托管运营，从而为公用事业公司持续成长创造条件。

我们建议关注清洁能源运营、固废、水处理、配售电网、天然气输配企业价值重估机会。推荐有资金成本优势、资源储备优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力，水电龙头长江电力，天然气龙头新奥能源。