理工酷

2021年08月28日发布

定制：前端流量入口优势显著，整装大家居风口已至。整装模式打通单一客户多方需求，将客单价由万元提升至10-20万元，并前置获客端口，乃行业大势所趋。20年市场规模约6799亿，同比增速34%，我们判断该市场尚未饱和，高速成长空间仍存，行业整合在即。定制企业在品牌、交付、产品供应链整合多方能力突出，切入整装赛道优势显著。推荐大家居龙头欧派家居，品类渠道红利仍在的曲美家居/索菲亚/志邦家居/金牌厨柜。

软体：赛道成长红利明显，龙头规模、渠道优势突出。国内沙发+床垫20年规模1200亿，国内20年功能沙发渗透率约5.5%，国内17年床垫CR4仅为14%，行业增长空间巨大。头部品牌率先卡位，完成消费者教育提高品牌认知度，加快开店节奏占据商场核心位置，叠加上年疫情催化，加速中小企业出清，行业集中度提升逻辑清晰，龙头将充分享受集中度提升红利。推荐内外销持续崛起软体龙头的顾家家居/敏华控股，推荐自主品牌高增、线上快速放量的喜临门。

五金：五金行业空间广阔，地产集采、成本上涨加速中小企业出清。门窗五金、点支幕墙、智能门锁合计千亿级市场，地产集采，原材料价格上涨，将压缩利润空间，淘汰部分不规范、工艺落后、成本控制能力较差的企业，加速行业洗牌，推动市场份额向龙头集中，推荐直销模式领先、扩品类逻辑顺畅的五金配件集成平台龙头坚朗五金。

文具个护：文具龙头集中度趋势不改，量价齐升逻辑持续验证。我国书写工具市场CR5为35.9%，人均年消费仅2.54美元，美国市场CR5达到66.4%，人均年消费11.57美元，与发达市场相比，我国文具市场集中度、及人均消费仍有较大的提升空间，品牌龙头将享更大优势，推荐护城河宽且深的国民文具龙头晨光文具；个护品牌持续崛起，国内品牌话语权增强，推荐全国化稳步推进、电商快速渗透之百亚股份。

体育国潮：国潮服饰黄金时代，国货龙头高端化趋势明显。安踏（Anta+Fila）、李宁的国内市场份额分别由2015年的2.0%、1.6%提升至2020年的4.7%、2.6%，份额提升趋势明显，新疆棉、奥运会、鸿星尔克等事件催化下，国货热情高涨，带动国产品牌份额将进一步提升。推荐国潮运动服饰领军品牌李宁/安踏体育，推荐客户优质、垂直一体化优势之ODM龙头申洲国际/华利集团/浙江自然。

风险提示：宏观经济持续下行风险；全球新冠疫情反复风险；原材料价格大幅波动风险；地产调控趋严，房地产市场超预期下滑风险。