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2022年02月14日发布

投资建议

【核心组合】 航发动力、 中航西飞、 中航沈飞、洪都航空、 中直股份、内蒙一机、 中国海防、 紫光国微、西部超导、中国船舶、航天长峰、航发控制【重点股池】 中航重机、中航机电、中航高科、中简科技、中航电子、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导、宝钛股份、光威复材、三角防务、利君股份、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、振华科技、火炬电子、智明达、睿创微纳、北摩高科

【 上周报告】【中国海防】深度：舰船水声防务龙头，内生外延双轮驱动； 【北摩高科】深度：航空刹车产业龙头，军民协同发展进入业绩快车道； 【内蒙一机】 一机集团：确保首季开门红；公司一季报业绩将提速。

【本周观点】 （1） 我们判断军工央企一季度业绩有望开门红。 兵器集团： 2021年净利润同比增长 17%，收入同比增长 7.5%。 内蒙一机集团：确保各项指标实现首季开门红。根据官网报道，内蒙一机集团 2022 年第一个早调会上，董事长强调：心中想全年，突出抓首季，致力保开局，确保各项指标实现首季开门红，以优异的成绩迎接党的二十大胜利召开。 （2） 军工行业高景气度及中长期投资逻辑没有改变，经本轮回调投资价值凸显。 年初至今申万国防军工指数累计下跌 18%， 目前整体 PE 为 59 倍，处于历史高点的 28%分位， 配置价值凸显。 （3）内生外延双轮驱动： 坚定看好 2022-2023 年军工行业，指数有较大上涨空间； 2022 年作为国企“三年行动计划” 最后一年，混改/激励/资产证券化全面推进， 外延增长超预期，军工行业将迎内生+外延增长双轮驱动。

【核心观点】 国防确定性高成长， 2022 年进入“景气周期+资产整合”“内生+外延” 双轮驱动， “内需+外贸”“军品+民品” ，军工指数 2022 年有望复制 2021 年下半年风电指数的表现，后来者居上： （1） “百年变局” 下，国防军工确定性高成长， “备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防” 是既定方向， 2021 年大额合同负债彰显“十四五” 高景气。 （2） 未来几年，国防军工资产证券化、核心军品重组上市预计将掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业等集团重组进程。

（3）中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起。国产大飞机/民用航空发动机等产业链也在逐步成长。

1、 国防军工：规模效应+精细化管理，“小核心大协作” ,未来 5 年主机厂业绩弹性大； “国企改革三年行动”收官，股权激励有望助推业绩释放: 中航西飞、中直股份、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、中国船舶。

2、持续看好高技术壁垒、高稀缺性、竞争格局好的高温合金/复合材料/中游组件级配套企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等中上游细分赛道： 中航重机、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、应流股份、利君股份、派克新材、航宇科技、三角防务、航亚科技、中航机电、中航电子、铂力特、图南股份。

3、导弹及信息化： 紫光国微、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外、大立科技。

国防港股重点看好： 中航科工。

风险提示： 1）股权激励、资产证券化节奏低于预期 2）重要产品交付进度不及预期