理工酷

2022年02月07日发布

投资要点

投资策略：近期钢铁股价大跌、钢价上涨，显著背离。股价下跌与市场系统性回调以及部分钢企四季度预亏有关；钢价上涨一方面由成本推动，另一方面稳增长预期使得淡季市场情绪乐观。历史上有过钢价股价背离的案例。最近一次是 2021 年下半年，钢铁股价在 9 月中旬见顶后大幅下跌，而钢价则持续上涨至 10 月 11 日，背离一个月。历史上还有一次很大级别的背离——2008 年上半年，期间股价暴跌、钢价暴涨，背离时间长达半年。从历史案例来看，股价具有领先性，但背离的持续时间可长可短。此轮背离有可能延续至春季之前，因为这段时间是淡季，稳增长无法证伪，钢价可能受资金和预期推动而坚挺，旺季来临后则面临不确定性。近期铁矿石价格大幅反弹，一方面受益于稳增长及冬奥会后钢企复产预期，另一方面澳洲疫情加剧使得供应存在收紧预期。政策面再次重申对铁矿的打压态度，但铁矿不同于煤炭，煤炭供应掌握在国内，铁矿则在海外，政策表态或对情绪面有所打压，价格最终还是会由供需决定。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾： 本周上证综合指数下跌 4.57%，沪深 300 指数下跌 4.51%，申万钢铁板块下跌 4.54%。本周螺纹钢主力合约以 4829 元/吨收盘，周环比增 1 18 元/吨，幅度 2.5%，热轧卷板主力合约以 4945 元/吨收盘，周环比增 123 元/吨，幅度 2.55%；铁矿石主力合约以 829 元/吨收盘，周环比增 73.5 元/吨，幅度 9.73%。

社会库存持续增加：本周全国建筑钢材成交量暂无更新。五大品种社会库存 1114.9 万吨，环比增 144.7 万吨。春节将至，下游基本处于停工状态，钢材表观消费量减弱。库存方面，累库季节性延续。

电炉生产水平明显下滑：本周 Mysteel 247 家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为 74.86%和 50.79%，环比上周-1.39PCT 及-3.97PCT；本周 Mysteel 247 家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 81.51%和 69.71%，环比上周+0.43PCT 和-2.13PCT。本周 71家电弧炉开工率 10.05%，环比上周-15.47PCT；产能利用率 12.78%，环比上周-16.24PCT。从铁水产量来看，本周高炉生产企业抓住冬奥会启动前的最后一周积极生产。但随着下周冬奥会开幕，华北地区将进行较为严格的限产，叠加电炉生产基本停摆，未来产量将下行。

钢价变动基本持平： Myspic 综合钢价指数周环比增 0.33%，其中长材增 0.2%，板材增 0.48%。上海螺纹钢 4730 元/吨，周环比持平。上海热轧卷板 4940 元/吨，周环比减10 元/吨，幅度 0.20%。本周钢价高位企稳，淡季需求的弱势表现不会对钢价造成干扰，稳增长基调下，市场对于春季需求回暖持乐观态度，预计短期钢价仍以震荡为主。

矿价窄幅震荡，发货量减少：本周 Platts62%138.75 美元/吨，周环比增 1.35 美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量 1918.2 吨，环比减 154.2 万吨，到港量 1084.5万吨，环比减 101.7 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 34 天，较上次增 4 天。天津准一冶金焦 3210 元/吨，较上周持平。废钢 3170 元/吨，较上周减 20 元/吨。本周发改委提出将高度关注铁矿石市场价格变化，切实保障价格平稳运行。这在情绪层面将对矿石价格起到一定抑制作用。从实际供需来看，传统性需求淡季叠加冬奥会对供应的抑制，矿价短期内或回调。

盈利回落加速：本周主流钢种盈利回落加速。根据我们模拟的钢材数据，周内原料端焦炭价格延续上涨趋势，钢坯成本进一步抬升。成材端周度均价企稳。吨钢盈利水平在成本挤压下回落显著， 热轧卷板（3mm）毛利减 1 16 元/吨，毛利率降至 5.88%；冷轧板(1.0mm)毛利减 125 元/吨，毛利率降至 0.74%；螺纹钢(20mm)毛利减 1 15 元/吨，毛利率降至 5.56%；中厚板(20mm)毛利减 93 元/吨，毛利率降至 2.42%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。