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市场调整带来新的布局良机

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概述

2020年10月26日发布

报告摘要

市场调整带来新的布局良机。近期受流动性收紧以及地产调控趋严的预期影响,建材板块整体调整较多,当前对应明年业绩,多数企业估值逐步趋于合理,我们认为,临近年末,随着估值切换,部分板块重现极佳的配置价值,具有周期成长属性的龙头企业值得重点关注;短期来看,临近三季报窗口期,市场对绩优股关注度提升,从我们跟踪的情况来看,防水、涂料、五金、石膏板、玻璃等龙头Q3仍保持高增长,短期可关注季报行情;中期来看,建议关注两条主线,一是受益宏观经济复苏的顺周期品种玻纤板块,当前行业刚触底反弹,供需格局偏紧,价格上涨创近年新高,行业景气度持续提升,龙头企业充分受益;二是关注C端建材基本面复苏带来的催化,企业出货逐步好转,叠加良好的现金流及经营质量带来修复行情;

玻纤:价格创近年新高,后市仍有上涨预期。8月中旬以来国内主要企业价格主流产品开始持续上调,在国内需求提振,国外订单边际好转的推动下,龙头企业库存继续下降,部分产品出现供不应求的局面,部分厂家直接纱价格已经突破5000元/吨,创近年来新高,基于当前紧张的供需格局,后续仍有涨价空间,同时电子纱价格也逐步恢复,主流电子布价格恢复到3.5元/米;我们认为,由于玻纤需求与宏观经济紧密相关,典型的顺周期品种,随着疫情影响边际减弱,经济将逐步恢复,需求将稳定增长;而从供给端来看,19-21年新增产能大幅减少,短期产能冲击十分有限,供需格局将逐步改善,2020H2将成为长周期景气度向上的拐点,开启新一轮景气上行周期;重点关注行业龙头,行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势,反弹力度将大于行业平均。

玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石:1)公司核心工艺升级引领行业差异化发展,产能稳步扩张;2)电子纱产能扩张优化产品结构;3)规模及成本优势铸就高护城河;4)国际化进程稳步推进,抗风险能力提升,行业触底回升,估值中枢有望迎来修复。

其次关注玻纤制品小龙头长海股份,1)公司池窑技改完成后,生产效率进一步提升,2)打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化,自我调节能力强;3)产能保持继续扩张(扩建10万吨树脂产能,10万吨玻纤纱,5条薄毡线),打开新的成长空间,向上弹性十足。

玻璃:价格继续推涨,行业维持高景气度。我们测算,9月份行业表观需求增速为-0.4%,环比前几月增速有所下降,主要是9月份为消化社会库存阶段;国庆假期后,下游迎来新一轮补库需求,企业出货逐步好转,各地价格也逐步推涨,行业重回涨价去库存通道;而由于今年成本更低,多数玻璃厂低价纯碱库存达2-3个月(纯碱价格每下跌100元/吨,玻璃箱成本节约1元/重箱);同时石油焦及煤炭等价格同比也大幅下滑,原燃料价格下行使的企业成本更低,龙头企业基本锁定下半年成本,随着价格上涨,企业盈利弹性巨大,临近三季报窗口期,龙头企业盈利情况环比大幅改善,可关注三季报绩优股行情;同时龙头企业新业务进展顺利,有望迎来新的业绩增长点。

水泥:基本面持续催化,水泥有望迎修复行情。9月份水泥产量2.33亿吨,同比增长6.4%,需求依旧稳定。节后下游工程施工逐步恢复,企业出货也逐步好转,尤其北方地区将进入年前的赶工期,价格有提涨预期,而南方地区景气度依旧维持高位,天气晴好下,出货基本维持产销平衡;而前期江苏等地水泥价格第4轮提涨,节后江浙沪继续推涨价格,价格超过去年同期;展望Q4,地产投资依旧强劲,基建投资逐步恢复,需求有支撑。我们判断,随着节后需求恢复及年前的赶工期到来,水泥企业出货有望继续维持高位,库存下降价格推涨,由于水泥需求刚性及不可库存的属性,价格对需求极为敏感,四季度南方地区水泥价格弹性十足,我们认为,随着基本面持续催化,前期经过调整的水泥板块有望迎来修复行情,首选高景气区域的南方水泥龙头。

投资建议:首选顺周期品种玻纤龙头中国巨石、长海股份;其次是消费建材首选伟星新材、北新建材、东方雨虹、永高股份、科顺股份等,以及玻璃龙头旗滨集团,关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团;基建链祁连山、冀东水泥;

风险提示:地产投资大幅下滑,错峰生产不及预期,成本大幅上涨

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