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2020年10月28日发布

市场回顾：

截止 10 月 23 日收盘，有色金属板块下跌 0.70%，相对沪深 300 指数领先 0.4pct。有色金属板块涨幅在申银万国 28 个板块中位列第 5 位， 处于较好水平。从估值来看，当前行业整体 41.03 倍水平，处于历史中位。

子板块周涨跌幅： 稀有金属 (-0.55%)， 新材料(-2.33%)， 工业金属(-0.61%)， 黄金（ 0.32%）

股价涨幅前五名： *ST 金贵、 坤彩科技、 明泰铝业、 龙磁科技、 锐新科技。

股价跌幅前五名： 西部超导、 菲利华、 博威合金、 恒邦股份、 国城矿业。

投资策略及重点推荐：

铜： LME 铜价创阶段性新高，预计短期维持区间震荡。LME 铜价创下 2018 年6 月以来的新高，沪铜仍处于区间震荡，无明显趋势。生态环境部公布了再生铜、再生铝原料编码，今后国内废铜供应将更加充裕。本周保税铜库存 34.6 万吨（ +1.6），上期所铜库存 15.6 万吨（ -0.2），铜精矿现货加工费 49 美元/吨，与上周持平。从当前铜价的位置来看，需要更大的宏观刺激，预计短期仍将维持高位震荡。

铝： 低库存对铝价任是有力支撑。 本周 LME 铝价再上一台阶，达到去年 4 月以来新高，沪铝走势延续高位震荡。国内铝库存下降 2.4 万吨到 69.5 万吨。 国内电解铝市场在产量、进口同比高增速的情况下仍能延续去库，说明国内消费较强且具有持续性。氧化铝价格仍偏弱， 周内氧化铝价格小幅下跌。电解铝企业生产高利润持续。库存仍是表征供需的最关键指标，只要不出现大量累库，电解铝高利润就可以维持。

黄金： 区间震荡，等待美国大选后经济刺激。 本周 COMEX 金价收于 1903.4 美金/盎司，周环比基本持平；美元指数跌破 93 关口。目前市场对名义利率长期保持低位的预期非常一致。市场仍然在等待 11 月 3 日美国大选后新一轮财政刺激政策落地，从金价和美元指数的走势来看，市场情绪仍然保持谨慎。 金价短期很难有方向上的判断，金价维持盘整走势，市场在静静等待相关结果的落地，但是从中长期来看，我们仍然认为金价会创造历史新高。

每周一谈： 电池锂获取路径及未来机会分析

锂离子电化特性决定其在未来电池领域的应用暂时无法替代，有较高确定性。

矿石提锂中锂辉石应用广泛，但我国缺少优势资源； 锂云母提锂存在成本问题和污染问题，难成发展方向。 虽然盐湖提锂较矿石提锂有一定成本优势， 但其产品碳酸锂品质在电池级正极材料的应用上，还需进一步的市场检验。

磷酸铁锂和普通的三元正极材料更倾向于用碳酸锂作为锂源，而高镍三元正极材料更适合用氢氧化锂。 预计未来随着特斯拉为代表的高端电动汽车步入降价竞争路线，比亚迪“刀片电池”的问世，市场对磷酸铁锂的需求有望回升。

近年，氢氧化锂价格都高于碳酸锂，长期而言，两者价差不会太大。

我们认为后期行业变化和机会主要在于：

国内高品质锂辉矿开采。 关注 ST 融捷未来矿山生产正常化大幅提升盈利能力。

优质资源变现。 天齐锂业财务风险改善及锂价修复将成为公司业绩拐点。

盐湖锂高品质锂产品。 关注 ST 盐湖的盐湖提锂项目技术进展。

投资组合： 雅化集团 赣锋锂业 ST 融捷 紫金矿业 赤峰黄金 各 20%。

风险提示： 新能源汽车发展不及预期、 美国大选前政治风险。