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2020年11月09日发布

本周专题

建议关注可再生能源补贴发放进展。近日三部委发布《关于<关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见>有关事项的补充通知》（财建〔2020〕426号，以下简称《通知》）。

核心观点

补贴发放或提速，可再生能源运营企业有望受益

可再生能源补贴拖欠严重，债券发行或成重要解决途径。随着可再生能源的迅速发展，电价补贴已远不能满足可再生能源发展的需要，我国电价附加补贴缺口日益增大，亟待解决。根据北极星电力网8月报道，财政部等国家主管部门正力推通过国家电网发行债券的形式，解决可再生能源补贴拖欠的缺口问题，预计首批债券将覆盖“十三五”规划范围内的可再生能源项目，预计规模在1400-1500亿元左右。发行债券可从源头解决可再生能源附加资金缺口问题，或将成为未来破解补贴困局的一个重要发展方向。

此次“通知”对项目补贴发放构成利好，存量补贴或发放提速。《通知》确定各类项目全生命周期合理利用小时数，在合理利用小时的基础上，项目全生命周期补贴电量=项目容量×项目全生命周期合理利用小时数。进而确定了可再生能源发电项目享受中央财政补贴资金的总额度，从而对项目补贴权益进行了“确权”。项目补贴资金确权后，存量补贴发放有望提速。

补贴发放若提速，可再生能源运营企业报表有望迎来修复。受制于存量项目的补贴拖欠，可再生能源运营企业普遍呈现高负债、高财务费用率的特征。若存量项目拖欠的补贴解决，将对可再生能源运营企业的现金流、资产负债表和利润表形成修复。我们以累计拖欠补贴金额占2019年营收收入的比例作为利好弹性的观测值，对主要垃圾焚烧企业的利好弹性进行了排序，弹性较大的企业有望充分受益存量补贴发放。具体标的方面，建议关注【绿色动力】【瀚蓝环境】【伟明环保】等。

投资建议方面，受益于光伏风电迎来平价时代，风电、光伏发电行业将摆脱补贴依赖并获得进一步发展，风电、光伏发电运营资产价值面临重估。建议关注光伏运营企业【太阳能】【林洋能源】【信义能源】等；风电运营企业【节能风电】【福能股份】【金风科技】【龙源电力】等。

此外，生物质项目定位环保刚需属性，若存量补贴发放，会对垃圾焚烧发电企业将带来很大的现金流改善，建议关注【绿色动力】【伟明环保】【光大环境】【瀚蓝环境】；生物质发电行业建议关注【光大绿色环保】【长青集团】。

风险提示：补贴退坡幅度超预期；补贴资金持续拖欠；新增中标项目不及预期；产能利用率不足等。