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2020年12月07日发布

行情回顾：本周申万钢铁下跌2.3%，落后上证综指3.3%。涨幅居前的个股为河钢资源（24.4%）、西宁特钢（22.2%）、永兴材料（21.0%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比0.4%、4.9%、8.4%、5.2%；螺纹、热轧盘面利润环比分别-3.1%、36.5%。

行业跟踪：本周钢材社会库存945万吨，环比降5.0%；其中长材库存512万吨，环比降5.7%；板材库存433万吨，环比降4.2%。本周全国237家钢贸商日均出货量18.1万吨，环比降14.4%；本周上海终端线螺走货量2.4万吨，环比降11.6%。钢厂高炉剔除淘汰后产能利用率85.3%，环比增1.0%；螺纹钢产线开工率71.8%，环比降0.7%。本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为496、593、873、368元/吨，环比分别-11.1%、20.3%、12.4%、12.6%。

本周观点

钢价分化，板材继续上涨。近期钢价走势分化，长材价格回调，但板材继续大幅拉涨。长材价格回调一是期货带动，二是需求的季节性淡季。板材持续强势仍来自于制造业推动——制造业需求整体上大幅超预期。11月份汽车销量预估273.3万辆，环比增长6.2%，同比增长11.1%，趋势依然良好。

铁矿石拉涨不碍板材利润扩张，冷轧毛利逼近900元/吨。近期铁矿石价格持续大幅拉涨，主要两个原因：1）原料的季节性旺季——每年年底钢厂会适度补库存+国内外矿山运输受天气影响；2）补涨——自10月份至今产成品涨幅可观，铁矿石涨幅滞后。但即使如此，板材价格涨幅依然能覆盖成本，测算的板材毛利仍然在扩张，其中冷轧（全国均价）毛利已经逼近900元/吨。

钢铁业绩改善趋势确定。维持四季度钢铁公司业绩同、环比改善的判断；维持年中提出的钢铁业绩同、环比连续6-7个季度改善的判断。

投资建议：继续看好钢铁股。1）估值历史低位，叠加制造业复苏、出口回升，板材企业基本面中期确定性改善；2）标的：首推宝钢股份（汽车板龙头）、华菱钢铁（中厚板龙头）、中信特钢（制造业用轴承钢龙头）；关注新钢股份、河钢资源（铁矿石龙头）。

风险提示：地产需求下滑。