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2021年01月11日发布

行情回顾：本周申万钢铁上涨4.1%，领先上证综指1.3%。涨幅居前的个股为甬金股份（22.5%）、中信特钢（20.7%）、久立特材（12.18%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比5.4%、4.7%、8.4%、3.6%；螺纹、热轧盘面利润环比分别33.4%、29.4%。

行业跟踪：本周钢材社会库存899万吨，环比增6.6%；其中长材库存490万吨，环比增10.4%；板材库存409万吨，环比增2.4%。本周全国237家钢贸商出货量17.3万吨，环比持平；本周上海终端线螺走货量1.9万吨，环比降13.5%。高炉剔除淘汰后产能利用率为83.3%，环比降1.1pct。钢厂螺纹钢产线开工率为68.5%，环比降2.0pct。本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为556、692、1070、532元/吨，环比分别-17.5%、-14.0%、-13.4%、-24.3%。

本周观点

淡季临近供需尚可，库存增速缓慢。行业逐步进入淡季，钢铁需求逐步下降，但跟踪的钢铁库存增幅可控，反应实际供需情况尚可，维持1月底钢材社会库存同比增幅为负的判断。受淡季影响，现货价格持续下跌，但期货价格相对平稳，反映市场预期仍相对乐观，后续一段时间主要看期货价格。我们认为目前为止，宏微观层面信息偏积极，但考虑到价格绝对水平仍处高位，预计期货市场可能维持震荡偏强格局。

钢铁业绩改善趋势确定。短期钢价下跌，但跟踪的钢铁利润高位稳定，特别是即时毛利数据有小幅上升趋势。我们维持四季度钢铁公司业绩同、环比改善的判断；维持2020年中提出的钢铁业绩同、环比连续5-6个季度改善的判断。后续两个月宏观真空期，周期股表现主要看业绩，我们认为钢铁股仍是年报表现较好的几个板块之一，相关标的具备再次配置价值。

投资建议：继续基于制造业复苏逻辑看好钢铁板块，首推板材和特钢。1）估值历史低位，叠加制造业复苏、海外经济回升，板材企业基本面中期确定性改善；2）标的：首推宝钢股份（汽车板龙头）、中信特钢（制造业用轴承钢龙头），关注新钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁、河钢资源（铁矿石龙头）、方大特钢（高弹性长材）、久立特材。

风险提示：地产需求下滑；制造业回暖不及预期。