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2020年11月09日发布

行情回顾： 本周钢铁板块上涨 7.2%， 超越上证综指 4.3%。涨幅居前的个股为宏达矿业（ 20.6%）、 ST 抚钢（ 18.1%）、宝钢股份（ 15.9%）。 本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比 3.1%、 2.0%、1.3%、 11.4%； 螺纹、热轧盘面利润环比分别 20.9%、 11.8%。

行业跟踪： 本周钢材社会库存为 1231 万吨，环比降 6.0%； 其中长材、板材社会库存环比分别降 9.1%、 降 1.0%。 本周全国 237 家钢贸商日均出货量 22.2 万吨，环比增 1.6%； 上海终端线螺走货量 3.3 万吨，环比增 4.7%。钢厂高炉剔除淘汰后产能利用率 83.9%，环比降 0.2 个百分点； 螺纹钢产线开工率 71.8%，环比增 1.0%。 本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为 383、 349、 486、 214 元/吨，环比分别 16.4%、 11.5%、 5.6%、 -10.9%。

本周观点

板材价格持续上涨。 十一之后板材价格强势反弹，特别是以热轧、冷轧为代表的板卷，连续大幅上涨， 并突破 9 月份高点，反应制造业需求持续强劲。我们调研了解，近期除机械、汽车、家电等强势恢复外，集装箱、钢材直接出口亦有改善的苗头，预计板材需求环比改善的趋势将维持较长时间，板材基本面中期反转。

长材基本面也跟随改善。 螺纹钢自十月底开始亦逐步走强，长材库存已经连续三周保持环比 7-10%的去化，快于往年同期，预计长材库存同比高增的趋势至年底将有大幅改观。长材好转主要来自于两点： 1）市场对地产风险的担忧告一段落，叠加流动性亦然充裕，以及美国大选落地后风险偏好回升，期货价格重新开始走强； 2）制造业及出口需求复苏，也从一定上拉动长材需求，预计四季度长材基本面亦将显著改善。

四季度业绩依然乐观。 随着价格持续上涨，近期行业利润有所改善， 目前已普遍回到 300-400 元/吨的历史中等水平，考虑到铁矿石价格下跌带来的成本利好， 后续毛利有进一步改善空间，四季度吨钢毛利均值大概率好于三季度，预计四季度钢铁股业绩环比进一步改善仍为大概率。

强烈推荐板材股，并关注板块系统性机会。 1） 目前钢铁股估值依然处于历史低位， 普钢平均 PB0.792、申万钢铁 PB0.921、申万钢铁相对（ A股） PB0.61； 2） 制造业链条集体复苏，板材类钢铁股迎来确定性的基本面中期改善趋势， 最看好汽车板、中厚板、以及制造业相关的特钢品种。3）关注长材后续表现，板材系统性机会出现的概率在增加。

投资建议： 强烈推荐板材股，首推宝钢股份（汽车板龙头）、久立特材（低估值的高端制造），关注鞍钢股份（汽车板二线品种）、华菱钢铁（中厚板龙头）、中信特钢（关注柳钢股份）、 st 抚钢（高温合金龙头）。

风险提示： 地产需求下滑、钢铁产能增长。