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2020年12月21日发布

行情回顾：本周申万钢铁上涨2.1%，领先上证综指0.6%。涨幅居前的个股为永兴材料（35.1%）、ST抚钢（16.7%）、河钢资源（14.4%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比6.8%、6.0%、10.6%、1.7%；螺纹、热轧盘面利润环比分别34.0%、25.1%。

行业跟踪：本周钢材社会库存846万吨，环比降4.3%；其中长材库存451万吨，环比降5.6%；板材库存395万吨，环比降2.9%。本周全国237家钢贸商出货量24.33万吨，环比增19.2%；本周上海终端线螺走货量2.9万吨，环比降3.7%。高炉剔除淘汰后产能利用率为84.5%，环比增0.2pct；钢厂螺纹钢产线开工率为69.5%，环比降0.3pct。本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为621、913、1246、647元/吨，环比分别2.2%、87.1%、84.7%、117.1%。

本周观点

钢价涨幅亦然能覆盖成本，利润加速扩张，五大品种吨毛利均值达到860元，其中冷轧超过1200元。12月份以来，国内制造业延续回升叠加海外需求恢复，推动黑色系产品价格暴涨。供需偏紧的铁矿石、需求最强的冷轧及其深加工产品涨价幅度最大，其他如热轧、螺纹、中厚板等产品虽然涨幅低于铁矿，但从绝对涨幅看，仍基本覆盖成本上升，故我们跟踪的毛利情况，除了螺纹维持在500-600元/吨震荡外，热轧、中厚板亦从前期的200-300元/吨快速回升至700-900元/吨。冷轧盈利的绝对值和环比趋势依然最好，目前已经超过1200元/吨，较2017年高点仅差10%左右。

短期供需依然良好，社会库存预计在1月初同比降为负值。跟踪的产业链高频数据好于预期，销量数据环比高位，季节性表现好于往年。社会库存进入12月中旬依然在去化，反应供需亦然良好。按照目前的节奏，我们预计钢材社会库存在1月初将出现同比为负的情况。年初以来的高库存去化完毕后，钢价将迎来进一步上涨动力。

钢铁业绩改善趋势确定。维持四季度钢铁公司业绩同、环比改善的判断；维持2020年中提出的钢铁业绩同、环比连续5-6个季度改善的判断。

投资建议：继续基于制造业复苏逻辑看好钢铁板块，首推板材和特钢。1）估值历史低位，叠加制造业复苏、海外经济回升，板材企业基本面中期确定性改善；2）标的：首推宝钢股份（汽车板龙头）、华菱钢铁（中厚板龙头）、中信特钢（制造业用轴承钢龙头），关注新钢股份、鞍钢股份、河钢资源（铁矿石龙头）、方大特钢（高弹性长材）。

风险提示：地产需求下滑；制造业回暖不及预期。