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2022年01月10日发布

产地煤价逐步企稳。截至1月7日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1010.0元/吨，周环比下跌80.0元/吨，同比上涨395元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）689.0元/吨，周环比上涨9.0元/吨，同比上涨79元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）865.0元/吨，周环比下跌45.0元/吨，同比上涨366元/吨。本周，在印尼出口禁令事件影响下，下游采购情绪回暖，煤矿拉煤车较节前明显增多；与此同时，岁末年初煤矿生产任务完成，停产减产煤矿增多，煤矿产量回落，库存减少，煤价逐步企稳。

情绪升温拉运回暖，港口库存加速回落。本周秦皇岛港铁路到车5115车,周环比下降4.09%；秦皇岛港口吞吐40.8万吨,周环比下降8.31%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1031万吨，较上周的1086.57万吨下跌55.6万吨，周环比下降5.11%。在港口调入不及调出下，库存加快回落。截至1月5日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为13.2，（周环比下降1.51），下游拉运有所回暖。

港口煤价回升，国际强于国内。截至1月6日，沿海八省煤炭库存3335.10万吨，周环比下跌8.30万吨（周环比下降0.25%),日耗为230.10万吨，周环比下跌1.20万吨/日（-0.52%），可用天数为14.5天，周环比持平。截至1月7日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价830.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨，同比下跌2.5元/吨。国际煤价，截至1月6日，纽卡斯尔港动力煤现货价187.5美元/吨，周环比上涨16.89美元/吨，同比上涨106.63美元/吨。截至1月7日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨35.0元/吨至713.2元/吨，期货贴水116.8元/吨。截至12月31日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌35.6元/吨至672.2元/吨，期货贴水127.8元/吨。产地发运量下降导致港口去库，在印尼出口禁令刺激下，前期压制采购需求释放，短期看电厂日耗仍将保持高位叠加非电需求支撑，煤价仍有上涨预期。但临近春节，日耗拐点临近，电厂在当前库存水平下采购需求无法持续，预计在阶段性需求释放后煤价涨幅也将逐步放缓。

焦炭方面：短期仍有提涨空间，持续性看下游补库节奏。截至2022年1月7日，汾渭CCI吕梁准以及冶金焦报2760元/吨，周环比上涨200元/吨，同比上涨410元/吨；CCI日照准一级冶金焦报3030元/吨，周环比上涨200元/吨，同比上涨180元/吨。本周环保限产放松钢厂复产力度大，采购焦炭积极，钢企端焦炭库存小幅上涨，但可用天数依然在下降；下游需求复苏下，焦企开工回升，库存增长，与此同时贸易商运作积极性高，港口焦炭库存同步上行；短期看焦炭价格仍有提涨空间，持续性看下游钢企补库节奏。

焦煤方面：价格强势运行，中长期稀缺性有望被逐步定价。截止1月6日，CCI山西低硫指数2555元/吨，周环比上涨135元/吨，同比上涨1049元/吨；山西高硫指数2073元/吨，周环比上涨86元/吨，同比上涨952元/吨；灵石肥煤指数报2200元/吨，周环比上涨200元/吨，同比上涨1150元/吨；蒲县1/3焦指数1900元/吨，周环比持平，同比上涨700元/吨。近期元旦前停产检修的煤矿逐步恢复生产，但蒙古焦煤通关依然受限；与此同时下游钢焦企业因冬储补库，采购积极性提升，支撑本周焦煤价格上涨。中长期看焦煤新建矿井不足，资源枯竭情况愈发凸显，供给端将明显收缩，支撑焦煤价格易涨难跌；且伴随高炉、焦炉大型化对焦煤需求结构的变化，优质焦煤（主焦、肥煤等）资源更为稀缺。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。当前国内煤炭表外产能合法化接近尾声：可供核增/核准产能空间快速收敛且核增门槛提高，限制煤企短期增产潜力；考虑煤企建矿意愿和能力下降以及3年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长，价格维持高位。行业普遍降本增效及内生外延成长下，企业盈利有望趋势抬升。与此同时，11月17日国常会决定设立2000亿再贷款支持煤炭清洁高效利用；12月中央经济工作会议重申“要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。”行业景气上行趋势中龙头煤企依托自身资源/资金/技术禀赋优势来推动能源革命、布局转型升级新增长极或回报股东，长期改善投资者收益水平可期。现阶段行业基本面、政策底层逻辑与直接效果均利好板块估值修复提升，再考虑行业四季度与明年上半年业绩高增的确定性，当前是逢低配置煤炭板块最好的阶段。

投资评级：我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。建议关注3条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖矿能源、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显着成长性的平煤股份、盘江股份；三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜力较大的山西焦煤及晋控煤业。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。