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2021年02月01日发布

2020Q4建材板块持仓分析

1）我们选取了137家建筑上市公司作为板块样本，2020Q4建筑装饰板块公募基金持仓比例整体下降0.25pct至0.22%，处于大幅低配状态，低配比例为1.93pct；

2）以2020Q4基金持股市值计，最多的个股为中国建筑、鸿路钢构、中国电建、中国中铁、华设集团；以持仓占流通股比计，最多的个股为中天精装、鸿路钢构、华设集团、华阳国际、亚夏股份；

3）从基金持仓结构看，以持仓占流通股比的环比变化计，房屋建设、装修装饰、园林工程、基础建设、专业工程板块整体受到减持，其中装修装饰板块受到减持最严重，持仓环比下降35.20%；建筑装饰板块中国化学、中国建筑最受机构青睐；

4）从沪深股通持仓情况来看，2020Q4北上资金对建筑板块增持主要集中于基础建设和专业工程。以持股占流通股比计，专业工程板块的鸿路钢构（+2.46%）、中兴电发（+0.43%），基础建设板块的四川路桥（+0.89%）、新疆交建（+0.85%）获增持较多；园林工程、房屋建设板块整体受到减持，装修装饰板块的风语筑（-4.4%），专业工程板块的中国化学（-2.43%）受减持较多；

5）装配式建筑是当前确定性和成长性较高的赛道。若以2025年装配式建筑占比达30%为依据，我们保守估计“十四五”期间年装配式建筑新开工面积复合增速不低于25%。当前钢结构存在公共设施和住宅带来的需求催化，同时未来3-5年是供给扩张及优化时期，将与政策驱动形成共振；行业长期将进入提价阶段，龙头盈利水平有望提升。装配式建筑板块同时建议关注PC龙头和装配式装修两条主线；

6）基建板块方面，宏观层面，2021年作为“十四五”开局之年预计将迎来基建项目落地开工高峰，同时专项债新增额度预计仍将保持在3万亿元以上，公募REITs试点中长期有望显著缓解基建投融资问题；微观层面，当前建筑央企估值位于底部，但业绩上行通道已持续两个季度，2021H1预计较高增速仍将延续，估值修复具备较大确定性；

7）对外工程方面，“一带一路”战略在“十四五”期间预计仍将持续且高质量推进，海外经济复苏、经贸协定签署等因素将提供催化剂，相关企业建议持续关注。

投资建议

1）基础设施建设：建议关注中国建筑、中国铁建、中国中冶，中国电建；

2）专业工程，建议关注钢构相关标的鸿路钢构、精工钢构，对外工程相关标的中钢国际、中材国际，装配式装修产业链相关标的亚厦股份、金螳螂，地基与基础工程相关标的城地香江、中化岩土。

风险提示

下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。