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2021年02月01日发布

核心观点

铜： 库存大幅下降，铜价仍有上涨空间。 铜供给和电解铜方面，本周，铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比下跌。 铜需求方面， 12 月德国 PMI 环比下降， 日本、 中国持平。 铜价方面，本周 LME 铜库存环比大幅下降 13.08%，LME 铜现货结算价环比下跌 1.19%。受低库存影响，我们认为铜价仍有上涨空间。

小金属： 下游排产需求强劲，锂、钴持续上涨。 锂方面，本周国产 56.5%氢氧化锂价格为 5.8 万元/吨，环比上涨 5.45%； 国产 99.5%电池级碳酸锂价格为7.1 万元/吨， 环比明显上涨 4.41%。 钴方面，本周 1#钴价格为 7.2 万元/吨，环比明显上涨 7.46%； 国产≥20.5%硫酸钴价格为 7.2 万元/吨， 环比上涨7.46%。 镍方面，本周 LME 镍价格为 17662 美元/吨，环比下跌 1.36%。 需求端， 2020 年 12 月我国新能源汽车月产量为 23.5 万辆，销量为 24.8 万辆，同比分别增长 57.41%、 51.73%，产销均刷新 12 月历史记录。

金： 短期金价或维持震荡。 本周金价环比小幅下跌 0.74%，持仓量环比明显下降 2.56%。 截止至 2021 年 1 月 28 日， 美国 10 年期国债收益率为 1.07%，环比微幅下降 0.03%； 2020 年 12 月美国核心 CPI 同比上升 1.60%，较 11 月环比持平。美国实际利率（名义利率-通胀）环比微幅下降 。基于美元持续走低和疫情反复迹象，我们判断金价将维持高位。

钢： 季节性需求下滑，钢价或维持震荡。 本周螺纹钢消耗量环比大幅下降23.65%，产量环比明显下降 3.15%。钢材社会和钢厂库存合计环比大幅上升10.82%、同比上升 3.82%。长流程成本环比小幅下降、短流程成本环比微幅下降， 综合钢价指数环比上涨，螺纹钢毛利环比大幅下降 12.76%。钢材成本持续上行侵蚀利润，我们判断钢价短期内承压或将震荡。

投资建议与投资标的

铜： 建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业： 紫金矿业(601899，买入)、西部矿业(601168，未评级)、 江西铜业(600362，未评级)、 云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业： 嘉元科技(688388，未评级)、诺德股份(600110，未评级)等。

小金属： 建议关注锂电上游锂、钴磁材标的： 赣锋锂业(002460，未评级)、 华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、 正海磁材(300224，未评级)、 盛屯矿业(600711，买入)。

金： 建议关注行业龙头： 紫金矿业(601899，买入)、 山东黄金(600547，未评级)、 盛达资源(000603，未评级)等。

钢： 普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头： 方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头： ST 抚钢(600399，未评级)。

风险提示

宏观经济增速放缓；原材料价格波动。