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2021年02月02日发布

短期：与以往不同，此次稀土价格上涨主要由需求带动

2008年以来，前几轮稀土价格上涨均由供应短缺引起。不同以往，此次稀土价格上涨的主要动能来源于需求放量。由于中国以及全球货币政策的持续宽松，除了在传统领域，风电、空调、传统汽车的磁材需求大幅增长外，在新兴领域中，新能源汽车的大幅增长也成为了拉动磁材需求量的另一推手。2020年稀土供给增长平稳，但总需求的突然向好，带动了此次稀土价格的上涨。（截止到2021年1月28日，镨钕氧化物已由11月初的33.3万元/吨上涨至目前的45.5万元/吨，涨幅达36%)。

2020年下半年风电、空调、新能源汽车景气度大幅提升。磁材需求自2020年6月后快速走高。如果从下游钕铁硼（磁材）产量的角度观测，2020年6月，钕铁硼产量增速由负转正；2020年12月单月产量更是创了历史新高，为21255吨，同比增速59.8%。

长期：氧化镨钕供需格局有望重塑

供应：为依法规范稀土开采、冶炼分离等生产经营秩序，有序开发利用稀土资源，推动稀土行业高质量发展，2021年1月15日，工业和信息化部起草了《稀土管理条例（征求意见稿）》。与以往不同的是，我们认为此次《稀土管理条例》发布的层级是上升到立法级别的。通过法律的手段对整个行业进行更严格的管控和约束。条例的发布有望成为未来行业良性发展的重要推手。未来随着黑稀土产业链的彻底根除，稀土供应格局将变得更加健康化和清晰化。

需求：最大磁能积和矫顽力之和大于60的钕铁硼材料被称为高性能钕铁硼。高性能钕铁硼在变频空调的压缩电机、风电直驱电机、新能源车、汽车EPS转向系统、汽车微电机、3C端的VCM和听筒、工业机器人等诸多领域有着广泛的应用。根据不同领域的需求拆分，我们预计2025年国内市场对高性能钕铁硼的需求量约为9.4万吨，对应CAGR(20192025年）约为15.5%，其中新能源汽车领域较其它领域増速最快，CAGR(20192025年）约为30.3%。

结论：稀土总量控制指标的开采指标仅增长6%(2019~2020年），而未来下游高端钕铁硼需求增速高达15.5%，供需增速缺口显现，长期利好稀土镨钕价格。

投资建议和关注标的：

短期：供应增量有限，需求持续增长，供需缺口显现，稀土价格有望继续上涨，利好有资源属性的上游稀土生产冶炼企业。我们建议关注盛和资源。

中长期：磁材需求有望维持高增速，磁材公司有望充分享受行业扩容红利。我们建议关注金力永磁。

风险提不：

供给端：稀土配额下放指标量高于预期、黑稀土产业链死灰复燃，导致供给端大幅增长，压制稀土价格；需求端：宏观经济面收紧，下游增长不及预期，稀土价格承压。