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2021年02月08日发布

抓住茶饮市场风口，资本助力迅速成长。 喜茶、奈雪于 2016-17 年先后开启全国化布局，抢占先发优势，掀起新式茶饮消费热潮。同时一级股权市场多轮融资助力在3-4 年内快速发展，门店快速扩张，供应链建设稳步进行。 截至目前，喜茶和奈雪均已完成 4 轮融资， 2020 年喜茶完成 C+轮融资， 估值超 160 亿元， 2021 年奈雪的茶完成 C 轮融资，估值 20 亿美元。

品牌定位： 喜茶押注流量与日常茶饮需求， 释放盈利能力； 奈雪专注社交场景，提升品牌格调。 我们认为当前喜茶的发展战略是维持品牌热度，推动茶饮消费高频日常化， 加速展店的同时强化盈利能力， 奈雪旨在提升品牌格调、夯实社交场景定位。 1）店型： 喜茶以大店+GO 店组合式拓店， 用大店传递品牌理念，引入新流量。GO 店满足老粉丝的日常茶饮需求，同时单店盈利能力更强，展店速度有望加快； 奈雪坚持大店模式， 较大的休息区+“小吃+欧包+茶饮+咖啡”产品组合，实现对标星巴克的“第三空间”。 2）产品： 喜茶在茶饮品类更丰富，现制茶饮共 48 种，奈雪主打“水果茶+”现制茶饮 35 种略少于喜茶，但组合烘焙产品，选择多样性仍有保障。对产品创新、新品研发重视度高， 上新频次较高，有效维护品牌新鲜感。 3）营销：喜茶营销活动更具话题性，通过大量跨界联名，维持品牌热度； 奈雪营销重视社交媒体运作，更偏向推出线下活动来提升品牌格调。

发展路径： 喜茶降维深耕下沉茶饮市场，奈雪升维打造社交场景。 截至 2021 年 2月 5 日， 我们根据大众点评最新数据统计， 喜茶、奈雪的全国门店数分别为 696 家/519家，预计后续喜茶在 GO 店模式下展店有望提速，奈雪展店稳步推进，预计 2021 年新开 200 家。 1）喜茶： 主品牌 GO 店深挖高端茶饮需求，主打一二线城市。副牌喜小茶定位中低端茶饮需求，试探下沉市场空间。瓶装饮料补充零售渠道，进一步拓宽消费场景。短期在 GO 店模式下，门店扩张有望提速，中长期下沉市场和零售渠道下有望打开成长天花板。 2）奈雪： 标准店和下一步主推店型 PRO 店专注大店模式，致力营造休闲社交消费场景。 在大店模式下， 奈雪门店近年来稳步扩张， 长期若社交场景定位深入人心，远期门店数天花板高，未来发展潜力同样可期。

投资建议： 建议关注新式茶饮赛道。 目前新式茶饮消费认知已初步建立，喜茶和奈雪作为高端茶饮龙头，消费者认可度高，同时门店主要集中在一二线城市，下沉市场空间仍广，业绩成长潜力足。对比喜茶和奈雪的战略布局，我们认为短期喜茶的小店模式有望加速门店扩张同时优化单店利润率， 未来盈利性及业绩增速有望亮眼； 奈雪则致力提升品牌格调，强化茶饮社交消费场景， 中长期成长潜力同样可期。

风险提示： 疫情影响超预期，茶饮门店扩张低于预期风险，食品卫生安全风险等。