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2021年02月23日发布

投资要点：

2 月 18 日牛年开市以来，A 股有风格转化迹象，顺周期板块大幅跑赢大盘，前期部分涨幅较好的消费、科技、新能源板块出现一定回调。目前钢铁板块部分公司动态 PE 估值较低、历史股息率较高，盈利前景展望稳定，未来有高分红预期，投资价值凸显。

截止 2 月 19 日，申万一级行业中钢铁板块整体 PE 估值 15.96，板块 PE中位值 16.5；在申万 28 个一级行业均处在倒数第四，估值仅高于房地产、建筑装饰、银行板块。截止 2 月 19 日，钢铁板块有 9 家上市公司的动态PE 低于 10。11 家公司股息率超过 3%，其中柳钢股份最高达到 7.26%，武进不锈次之 6.49%，南钢股份 6.42%，新钢股份 4.74%，华菱钢铁 4.6%。

在年度策略报告《供给优化渐入佳境，需求转化迎来新周期》 和 《工信部强调坚决压缩粗钢产量，将有效改善供需格局》 ，我们已表明对 2021 年行业盈利前景较稳定的观点。

近三年有 19 家钢铁上市公司平均现金分红比例超过 30%， 7 家公司现金分红比例超过 50%。其中方大特钢最高达到 83.8%，永兴材料 81%，久立特材 76%；上市公司中武进不锈、金洲管道、中信特钢、久立特材、宝钢股份近两年的现金分红比例稳定在 50%以上，其中广大特材上市一年多，现金分红比例也超过 50%。华菱钢铁、韶钢松山、新钢股份、南钢股份在弥补完 2015 年行业低谷时的亏损后，陆续加大现金分红比例，近年每年分红比例持续上升。

我们认为过去历史分红率较高和分红率持续提升、未分配利润多的公司，在未来无较大的资本性支出情况下，在盈利前景稳定的情况下，这些公司仍将会实施较高的分红。

投资建议：目前钢铁板块部分公司动态 PE 估值较低、历史股息率较高，在 2021 年行业盈利前景展望稳定的状态，过去历史分红率较高或分红率持续提升、未分配利润多的公司，在未来无较大的资本性支出，这些公司仍将会实施较高的分红。在 A 股出现风格转化的过程中，高分红预期、高股息持续，使得部分钢铁股的投资价值凸显。建议关注具备高分红率的相关钢铁公司。同时建议继续关注生产高端冷轧系列产品的公司。

风险提示：压缩粗钢产量低于预期；内循环发展格局下，内需增长低于预期，汽车、家电等下游需求弱。