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2021年03月08日发布

本周专题：携程20Q4利润超预期，展望21年文旅复苏

Q4业务逐步回暖，营收降幅收窄，经调整净利润超预期

携程网（TCOM.O）于3月3日晚公告20Q4及全年业绩，随着国内疫情防控逐步稳定，公司国内业务20Q4表现出强劲的复苏动能。20Q4国内机票预订收入实现同比正增长，同时国内中高端酒店预定量实现双位数同比增长。相应的，公司20Q4单季实现净收入49.66亿元（-40.5%），降幅环比显著收窄；调整后净利达10.63亿元，（-10.4%），超出此前市场预期，并且实现连续两个季度正盈利，复苏趋势良好。

国内文旅市场春节后全面复苏，海外或随疫苗而加速拐点到来

21年初国内疫情再现反复，同时“就地过年”号召下，Q1文旅复苏短暂停滞。但春节后，各地疫情得到有效控制，叠加疫苗顺利推进，压抑的文旅市场需求再度释放。根据交通部最新数据，3月6日，国内民航、铁路客运量相较2019年同比分别仅下降1.6%和27.1%，较春运期间超过70%的降幅而言，已迅速回暖。文旅市场整体恢复有助公司国内业务加速复苏。而海外超88个国家已开始疫苗接种，其中，美、英等疫苗接种不断提速，全球防控逐步稳定，公司国际业务有望提前迎曙光。

疫后继续推进内容运营战略和下沉市场渗透率

在疫后运营中，公司将进一步提升内容营销，2020年公司通过直播实现交易额超50亿元，而内容营销带来的流量和用户时长均实现较大提升。另一方面，公司2020年新用户中超40%来自于低线城市，也将继续在2021年提升下沉市场渗透率。继续看好疫后文旅市场复苏，建议关注。

本周观点：疫苗推进带动疫后复苏，关注低估值、高弹性标的

疫苗推进顺利，海外接种进度超预期。在国内疫情管控稳定向好、全球范围有望提前向常态恢复的情况下，疫情重创的文旅各板块经营情况均已有明显改善，建议关注疫后需求复苏标的，如酒店、景区、博彩等板块中低估值、高业绩弹性的龙头标的。中长期而言，疫后顺周期和服务消费成长仍是2021主旋律，亦是十四五规划消费内循环核心

建议关注：疫后龙头逆势扩张的餐饮，中长期持续推荐海底捞、颐海国际、九毛九；疫苗推进受益的顺周期低估值文旅、酒店、博彩板块，推荐锦江酒店、宋城演艺，建议关注复星旅游文化、银河娱乐、澳博控股等；海南免税基建逐步完善叠加境外消费回流大势，业绩成长仍具高确定性的免税，推荐中国中免；行业高景气叠加国产替代的美妆，推荐珀莱雅、爱美客、华熙生物，关注御家汇；行业渗透率提升空间广阔的电子烟，龙头业绩有望持续超预期。

本周动态：国货美妆2月天猫销量延续出色表现

2月因春节错峰影响，美妆线上销售额同比小幅增长。据淘数据统计，2月美妆/美体/精油品类GMV同比增长1.96%，环比下降22.58%。但1-2月合计来看，景气度仍高，GMV同比增长27.2%。分品牌来看，国货美妆延续出色表现。珀莱雅继续惊艳2月GMV同比+126.1%，1-2月合计同比+151.7%。薇诺娜2月GMV同比+26.6%，1-2月同比+66.3%。华熙生物旗下润百颜GMV同比+193.1%，1-2月合计同比+225.1%；夸迪销售额同比增长近240倍。

风险提示：宏观经济波动；疫情反复风险；行业竞争加剧等风险。