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2021年03月17日发布

近期观点： 锚定“碳达峰、碳中和”目标，把握“节能、产能”双主线

主线 1： 节能—装配式建筑“ 长坡厚雪”

1．总体看：总量高增，渗透率低位快增、超额提升2020 年，全国新开工装配式建筑共计 6.3 亿平方米，较 2019 年高增 50%；装配式结构渗透率提升至 20.5%，同比增加 7.1pts，超额完成“十三五”既定 15%渗透率目标，实现低位快增，装配式建筑行业保持高景气度。

2、分赛道： PC、 PS 新建面积双双高增， PC 占比稳增

20 年新建 PC（预制混凝土）装配式 4.3 亿平方米，同比+59.3%，占比 68.3 %，较 19 年提升 2.9pct； PS （钢结构）建筑 1.9 亿平方米，同比+46.0%，占比 30.2%，与 19 年基本持平。

3、 行业空间大： 中性估计下， 2025 年当年， PC 构件制造/钢结构加工/钢结构工程业务市场空间有望分别 2300 亿元/年、 1400 亿元/年、 2500 亿元/年。

主线 2： 产能—建筑光伏一体化(BIPV)“静候风来”

建筑运行阶段“碳达峰”时间滞后十年，大力发展绿色建筑刻不容缓。 在政策端强制要求新建房屋配建 BIPV 情景假设下， BIPV 制造和安装市场空间有望突破 1000 亿元/年。

板块行情：建筑装饰逆势上涨，钢结构强劲依旧

建筑装饰一级行业单月涨幅 4%，跑赢大盘 6.6pct。细分子板块中，国际工程承包板块单月涨幅 9.4%，领涨各子板块。

下游： 2 月城投债发行额、 21 年省级重大项目投资双高增

资金端： M2 余额 223.6 万亿元、新增社融 1.71 万亿元，城投债累计发行额高增 70.1%

投资端：固定资产投资累计同比+35%，房地产表现强劲

（1）地产： 1-2 月，房地产开发投资完成额累计同比+38.3%；

（2）基建： 1-2 月基建投资（不含电力）累计同比+36.6%；

（3）工业： 1-2 月制造业、采矿业固定资产投资累计同比分别+37.3%、 +15.8%。需求端： “十四五”规划纲要发布， 21 年旧改加速、重大项目同比高增

上游：建材指数涨至年初高点，施工设备销量同比高增

3 月 12 日，建材综合指数 159.41 点，单月环比+3.6%，较 20 年同期上涨+14.5%。建筑设备： 挖掘机销量同比高增+255.5%，开工小时数同比增加+47.1%。

装配式板块数据跟踪

产业项目：装配式工业项目投资稳中有增， PC 构件占比 31.4%

基建板块数据跟踪

建筑央企： 八大建筑央企 2020 年全年累计新签订单总额 11.2 万亿元，较 2019年增加 1.8 万亿元，同比增长 19.3%；PPP 入库项目： 1 月新入库项目金额 1147.1 元，同比增加 782.9 亿元。

投资建议

板块： “碳达峰、碳中和”目标下，装配式建筑行业持续高景气度，建议重点关注装配式板块，关注未来有望受益 BIPV 的相关建筑类标的。根据当前时点统计数据， 21 年省级重大项目投资金额同比高增 13.6%，建议重点关注估值绝对底部、新签&在手订单充足的基建类央企。个股： 建议重点关注 EPC+“专利授权”双轮驱动模式下，有望收获钢结构订单超额增长的精工钢构；重点关注聚焦 PC 构件制造主业， 21 年业绩有望超预期的远大住工，关注产能扩张确定性强、毛利率随产能利用率爬坡有望提升的鸿路钢构。

风险提示

国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期。