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2021年03月22日发布

行业及政策动态

1）2021 年 3 月 15 日，统计局， 1-2 月份，全国固定资产投资（不含农户） 45236亿元，同比增长 35.0%；比 2019 年 1-2 月份增长 3.5%，两年平均增速为 1.7%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 36.6%。其中，水利管理业投资增长 47.2%；公共设施管理业投资增长 42.3%；道路运输业投资增长 30.7%；铁路运输业投资增长 52.9%。

2）2021 年 3 月 19 日，财政部，今年 1-2 月，中国累计发行地方政府债券 4181亿元人民币，全部为再融资债券。3 月初，财政部已按程序提前下达各地部分新增专项债券额度 17700 亿元，要求地方尽快将专项债券额度对应到具体项目。

本周行情回顾

本周（3.15-3.19）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为+0.22% （HS300 为-2. 71%）。本周行业涨幅前 5 为森特股份（+19.75% ）、 四川路桥（+19.66%）、鸿路钢构（+11.83%）、亚厦股份（+11.29%）、弘高创意（+9.57%）；本周行业跌幅前五为华凯创意（-8.27%）、中达安（-7.28%）、建科院（-5.93 %）、宝鹰股份（-5.76%）、奇信股份（-5.65%）。

从行业整体市盈率来看，至 3 月 19 日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为 9.31 倍，相比上周有所下降。行业市净率（MRQ）为 0.92，和上周持平。当前行业市盈率（TTM）最低前 5 为中国建筑（4.92）、中国铁建（ 5.18）、中国中铁（5.38）、中国交建（6.85）、葛洲坝（6.85）；市净率（MRQ）最低前 5为中国交建（0.57）、中国铁建（0.59）、广田集团（0.60）、中国电建（0.67）、中国中铁（0.70）。

本周建筑装饰行业（SW）周涨幅+0. 22%，强于深证成指（-2.09% ）、沪深 300（-2.71%）、上证综指（-1.40%）本周表现，周涨幅在 SW 28 个一级行业中排于第9 位。本周建筑行业共有 68 家公司录得上涨，数量占比 53%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+0.22%）的公司数量为 68 家，占比 53%，本周建筑行业录得上涨公司家数和周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周都有所增加，行业排名较上周（第 6 位）下跌 3 位。

从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的以钢结构、装修装饰和其他专业工程标的为主，本周钢结构板块共 3 家标的涨幅位居于行业前十位，包括森特股份（+19.75%）、鸿路钢构（+11.83%） 、海波重科（+9.10%） ；装修装饰板块标的亚厦股份（+11.29%）和弘高创意（+9.57%）本周涨幅均超过 9%；路桥施工板块标的四川路桥（+19.66%）本周涨幅位居行业第 2 位；其他专业工程板块共两家标的涨幅位居前十，包括华电重工（+8.25%）和测绘股份（+6.94%） ；本周园林工程标的铁汉生态（+7.06%）涨幅位居行业第 8 位。

本周政策/要闻解读

国家统计局本周（3 月 15 日）公布了 2021 年 1-2 月国民经济运行数据。1 -2月份，全国固定资产投资（不含农户） 45236 亿元，同比增长 35.0%；比 2019年 1 -2 月份增长 3.5% ，两年平均增速为 1.7% 。其中，民间固定资产投资 26183亿元，同比增长 36.4%。从环比速度看，2 月份固定资产投资（不含农户）增长 2.43%。

由于去年同期疫情影响导致的低基数，基建投资和制造业投资增速均呈现大幅提升，基建投资（不含电热气水）同比增加 36.6% ，制造业投资同比增加 37.3%。从当月增速来看，2021 年 1 -2 月基建投资（不含电热气水）增速较 2020 年 12 月大幅提升了 36.66 个 pct（ （我们计算 2019 年以来基础建设单月投资增速分别为 2019 年 1-2 月 4.30% 、 3 月 4.48% 、 4 月 4.40% 、 5 月 2.95%、6 月 4.36%、7 月 2.26%、8 月 6.71%、9 月 6.31%、10 月 2.05%、11 月 2.34%、12 月 1.91%，2020 年 1 -2 月 -30.3%、3 月 -11.05%、4 月 2.31% 、5 月 8.29%、6 月 6.80%、7 月 7.89%、8 月 3.97%、9 月 3.16%、10 月 4.37%、11 月 3.54%、12 月 - 0.06%、2021 年 1- 2 月 36.6%）。

分项来看，多个子行业累计投资增速快 速提升，其中道路运输业投资增速达 30.7%（较 2020 年提升了 28.9 个 pct） ，从当月增速来看，2021 年 1 -2 月投资增速由 2020 年 12 月单月同比 减少 2.15%转为同比增长 （我们计算 2020年以来道路运输业单月投资增速分别为 1 -2 月 -28.9% 、3 月 -7.29%、4 月7.02%、5 月 15.1%、6 月 10.83%、7 月 10.44%、8 月 5.70%、9 月 3.66%、10月 0.74%、11 月 -2.22%、12 月 -2.15% ，2021 年 1 -2 月 30.70% ）； 1 -2 月铁路运输业投资同比增速为 52.90%，由 2020 年全年的同比减少 2 .2 %转为同比增加（我们计算 2020 年以来铁路运输业单月投资增速分别为 1-2 月 -31.70%、3 月 -24.95%、 4 月 8.51%、 5 月 7.39%、 6 月 34.85%、 7 月 17.51%、 8 月 12.35%、9 月 -6.02%、 10 月 -6.22%、 11 月 -9.57%、 12 月 27.05 %， 2021 年 1 -2 月 52.90% ）。1 -2 月水利管理业投资增速为 4 7.20%， 较 2020 年投资增速提升了 42.70 个p ct，从当月增速来看，2 021 年 1 -2 月投资增速较 202 0 年 1 2 月投资增速大幅提升 （我们计算 2020 年以来水利管理业单月投资增速分别为 1-2 月- 28.50%、3 月 -2.05%、4 月 8.42%、5 月 6.73%、6 月 6.33%、7 月 17.49%、8月 -10.42%、9 月 -1.06% 、10 月 17.72% 、11 月 6.24%、12 月 19.15%，2021 年1 -2 月 47.20%）。 1 -2 月公共设施管理业投资增速为 42.30%，由 2020 年全年同比减少 1.4%转为同比增加。

2 021 年 1- 2 月，各地重大项目密集开工，基建投资增速快速回暖，基建各子行业均实现累计投资增速高速增长，铁路运输业投资增速超过 50%，水利管理业公共设施管理业投资增速均在 40%以上。

按照“十四五”规划纲要内容，“十四五”期间 ，基础设施仍为重要建设内容之一，投资结构将不断优化，投资空间持续拓展，主要建设领域包括“两新一重”重大工程、城镇化建设、区域一体化、生态园林建设等，基础设施、市政工程、农村建设和民生保障等多个领域补短板仍待加快需求。上述内容对基建项目需求、资金供给、企业发展和盈利等方面均释放了积极信号，建筑行业政策支持力度仍强劲，市场需求有望持续释放 ，作为“十四五”的开局年，2021 年基础设施领域投资规模可期。

在资金供给上，2021 年 1 月和 2 月社会融资规模均超出预期 ， 。根据 2021年政府工作报告内容，积极的财政政策要“提质增效、更可持续”，在货币政策上，提出 稳健的货币政策要灵活精准、合理适度；务必做到小微企业融资更便利、综合融资成本稳中有降，国内实体经济融资需求有望进一步 得到改善，重大基建项目的资金来源保障性强 。

2020 年我国稳增长、补短板效果显著，建筑国企基本面持续改善，市场占有率持续提升，新签订单加速增长，业绩释放有望提速。 2021 年建筑行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面驱动转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑。

根据各地政府官方消息， 目前全国大多数省市已明确 2021 年重点建设投资计划，其中四川、河北、上海等省市已公布 2021 年重点建设项目清单，包含基础设施、民生改善、科技创新等多个项目领域。其中部分省市公布了投资计划金额规模，北京、广西、云南、内蒙古、河北、陕西、江西等省份投资金额均超过万亿元。2021 年以来，我国重大项目密集开工，在 2020 年同期低基数基础上，2021 年一季度基建投资增速提升可期。 随在建、 新建项目的密集开工及各省市重大项目计划落地，优质基建企业业绩和订单有望得到同步提升。

根据已经公布 2020 年新签订单的 7 家基建央企数据，全年新签订单均实现同比正向增长，其中中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学、中国铁建、中国中铁和葛洲坝新签订单均为同比正向增长，增速分别为 11.50%、31.50%、29.45%、10.55%、27.28%、20.40%和 7.61%，七家央企合计新签订单同比增速为 19.9%。我们重点跟踪的 5 家基建地方国企中，多家企业实现2020 年累计新签订单的同比正向增长，包括隧道股份（+11.30 %）、山东路桥（ +128.92%）、安徽建工（ 2020.3Q +26.71% ）、上海建工（ +7.19%） 。2021年 1 -2 月，建筑央企新签订单持续强劲，中国中冶、中国建筑新签合同额同比增速分别高达 103.5% 、43.4%。上述建筑国企订单快速增长，基本面持续改善，助力未来业绩释放。

从基金持仓角度来看，自 2012 年起，除 2012Q1~2013Q2、2016Q3 和 2017Q1 建筑行业出现了较为明显的超配外，其余时间建筑行业均呈现低配状态， 2020 年低配状态仍在延续。

目前，随疫情有效控制，全球经济回暖，国内基本面稳定，经济持续修复，有望带来需求提升，对顺周期形成利好，建筑行业估值较低，建筑国企估值更低，尤其是中国建筑、中国中铁、中国铁建等估值均在 6 倍以内，当下低估值基建板块配置价值凸显。

根据前期所下发的十四五建设相关文件和中央经济工作会议基调，基础设施建设仍将为未来十四五规划建设的重要内容之一，目前基建补短板趋势仍将持续，传统基建和新基建均将体现重要作用。1）基建央企、地方区域龙头、园林、装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。中长期来看，建筑行业需求趋于稳定，各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著。2）除各传统基建工程领域外，新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带来新的业绩增长点和估值提升，目前建筑行业多家上市公司，已相继布局智慧交通、智慧城市、IDC 等新兴领域，目前仍处于研发探索阶段和框架建设阶段，部分企业承接了智慧化相关的课题研究及示范项目，建议关注：布局智慧交通领域的中设集团、苏交科，布局智慧建筑、智慧城市建设的新城市，布局 IDC 领域的中装建设等。 3）在装配式建筑领域， 我们认为以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域推荐装配式建筑设计龙头华阳国际和钢结构工程龙头精工钢构。2021 年六稳六保基调仍将持续， 将持续积极扩大国内需求，加强新型基建投资力度，实施城市更新行动，推进老旧小区改造。在财政和货币政策方面， 2021 年将科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间， 我国积极的财政政策仍要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，同时抓实化解地方政府隐性债务风险工作。未来随信贷需求持续增加，且 2020年所发行地方政府专项债有望在 20