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2021年03月23日发布

基于集成灶产品的强安装属性，以及与传统油烟机在产品结构、排烟口位置等方面的差异，集成灶产品的安装及改造难度成为市场担忧行业空间的因素。本文从新房装修、旧房改造两方面，通过对比安装集成灶与传统油烟机及嵌入式厨电产品的步骤，以进一步解析集成灶产品对于对传统厨电产品的替代难度。对于新装修，提前做好烟道口的改造、设计好安装位置后，集成灶产品的安装难度较小；原有厨房更换集成灶，涉及改造烟道口与橱柜，改造难度与改造成本可控。另外，服务水平成为产品渗透率的坚实保障，严格、完备的服务体系，与线下庞大的经销网点体系，有助于品牌商快速响应消费者的购买、安装及售后需求。

集成灶行业空间广阔。2020年集成灶销售额181亿元，销售量238万台，2015-2020年均复合增长率分别为30%和28%；2019年渗透率约11%。假设到2030年集成灶产品零售渠道渗透率40%、工程渠道渗透率提升至5%，全渠道渗透率达到32%，届时集成灶内销量将达到990万台，较2020年增长3.2倍。

新房装修中集成灶安装难度较小。从集成灶产品的销售结构来看，集成灶产品销量中新增住房需求占比约90%，传统厨电产品销量中新增住房需求占比约70%，新房装修仍为需求的主流市场。我们详细拆解了传统烟灶与集成灶产品的安装步骤，对于新房装修，在确定使用集成灶后，确定集成灶产品型号尺寸，改造烟道口、预留插座孔、排烟管道以及燃气管道孔，整体装修难度较小。

原有厨房涉及烟道口及橱柜改造，改造难度及成本可控。基于住宅销售套数增速趋于平稳、厨电产品固有的更新周期、及人民生活水平提高对产品的迭代需求，预期更新需求占比将不断提升。集成灶产品在现有厨房的更新改造，主要涉及烟道口与橱柜改造与重新布线，改造难度并不大。改造过程中会对原有橱柜形成破坏，消费者需支付拆卸费用、新橱柜购置及安装费用。我们对比了更换集成灶与仅新安装嵌入式厨电，在不考虑整体厨房橱柜更换的前提下，两者改造成本相近。当前主要集成灶厂家均涉及橱柜生产销售业务，与集成灶产品形成较好的协同效应。

服务水平成为产品渗透率的坚实保障。行业头部集成灶品牌建立了较为严格、完备的服务体系，且线下庞大的经销网点体系，有助于品牌商快速响应消费者的购买、安装及售后需求，提供系统专业的售前、售后服务，利于改善产品的用户体验。

投资建议

集成灶产品端优势明显，行业成长空间广阔。在新房装修中集成灶安装难度较小；在原有厨房中，虽涉及烟道口及橱柜改造，但整体改造难度及成本可控。头部集成灶品牌建立了较为严格、完备的服务体系，与线下庞大的经销网点体系，有助于先发头部品牌把握市场机遇进一步提升市场竞争力。推荐：火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器。

评级面临的主要风险

房地产行业波动；集成灶产品创新；原材料价格波动；市场竞争加剧。