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2021年12月27日发布

通信行业的投资机遇向新一代ICT产业转移，设备商供应链更多是结构性行情，成长性投资机会将来自于通信和垂直行业相融合的场景，包括AIoT、云计算、数字能源、智能汽车等新的行业赛道。

重点标的：中国移动（运营商），中兴通讯（主设备商），移远通信（物联网模组），和而泰(智控器)，科华数据（IDC）。

行业观点

5G投资转向需求驱动，重点关注运营商、主设备商、光通信、VR等细分领域投资机会。运营商板块基本面呈现趋势性好转，从估值上看处于全球洼地。市场份额提升、盈利能力改善的主设备商仍是5G优选投资标的，光通信市场景气度探底回升建议关注数通光模块龙头。VR终端破千万，生态和应用加速，中短期利好上游芯片及国内ODM/OEM厂商。

云计算产业链景气度提升，关注新应用和结构性投资机会。受益于元宇宙建设和供应链改善，全球云计算巨头22年资本开支将保持17%增长（Dell’Oro），中国元宇宙相关云基础设施投资2025年将达814亿美元（IDC）。国内头部云计算厂商发展或将放缓，中立云服务商享受数字经济发展红利，边缘云有望成为新增长驱动力。IDC能耗指标趋严下市场集中度将提升，龙头厂商有望把握市场出清机会，IDC板块中上游存在结构性投资机会。服务器市场整体回暖，公共算力基础设施投入及政策推动中国服务器市场增速超全球平均。国产化替代加速，浪潮、新华三等国内厂商市场份额将持续提升。SaaS领域，通用型ERP厂商把握企业云转型机遇，多个标杆项目成功落地，有望打破高端ERP产品垄断。政策驱动工业软件、网络安全、金融科技、税务信息化、能源信息化等细分赛道持续高景气。

数字化和双碳背景下数据中心能源迎来新机遇。数据中心领域迎来技术和商业更迭期，高算效、低PUE成为行业核心趋势。我们测算，全球数据中心基础设施建设市场规模到2025年有望达到3105亿美元，到2030年达到4036亿美元。其中服务器、存储、制冷系统、配电系统十年的CAGR分别是6%、6%、20%、12%。温控领域液冷、蒸发冷却逐步替代传统风冷散热技术，供电领域数据中心UPS铅退锂进和模块化趋势确定，架构侧预制模块化成为数据中心建设新方向，运维侧数据中心从单域智能向全生命周期数字化演进，建议重点关注相关领域具有技术壁垒和规模效应的领先公司。

物联网领域投资重点仍在连接层，重点关注享受行业确定性的国内龙头及商业模式成功转型公司。物联网未来3-5年仍将以智能化与大连接为主旋律，感知连接层受益最为确定，包括传感、芯片、模组、MCU、终端等硬件厂商。下游三大场景中1）家庭互联网：爆发速度不及预期，但智能化持续加深趋势不改。短期仍看智能单品及多品互联机会，中长期平台型公司空间广阔。2）卫星互联网：国内卫星制造产能扩张+发射进程加速，投资策略上建议制造先行，再转向产业链下游。3）智能汽车：电动化加速，智能化军备竞赛已如火如荼。建议从全球化扩张、国产化替代、新赛道洗牌等三个维度把握供应链智能化的投资机遇。

风险提示

5G商用进展不及预期，公有云发展放缓，智能驾驶产业发展不及预期。