理工酷

2021年04月06日发布

投资逻辑

今年以来，电池级碳酸锂价格累计涨幅72%，工业级碳酸锂价格累计涨幅79%。近期我们也走访调研锂行业相关上市公司以及行业专家，结合目前行业情况对后续价格趋势及股价演绎逻辑进行再梳理。

锂价上涨进入第二阶段。我们认为，20Q4以来的锂价上涨主要为需求端推动，而随着近期锂精矿价格开启上涨，锂价有望盈利第二阶段上涨，也就是资源价格上涨带来的成本推升。当前锂矿价格和锂盐价格已形成正反馈，锂盐价格上涨拉动锂矿价格，成本上涨继续推升锂盐价格。

锂精矿价格上涨趋势具备持续性。此轮锂行业反转至今，碳酸锂价格涨幅明显大于锂精矿，原因包括海外锂精矿销售的长协机制，以及去年各厂商精矿仍处在去库存状态。考虑当前锂盐加工端丰厚的利润，矿石端有较强的补涨需求，特为重要的是，锂资源包括矿石、盐湖等供给不足的态势已日益严重。澳洲矿山Alita、Altura的破产重组、南美盐湖因疫情的延迟放量，资源端今年仅国内有小部分增量，预计年内资源紧张问题难以解决，精矿涨价趋势还将维持至至少年底，产业链利润有望向上游转移。

锂资源自主可控逻辑开始发酵。我们前期提出，应当给予有资源优势的公司充分溢价，特别是拥有国内锂资源的公司。国内锂资源高度依赖进口，优质的锂辉石矿、盐湖均分布在澳洲、南美等地。而全球锂盐有55%是用矿石生产，矿石生产锂盐的产能基本集中在中国，意味着锂矿话语权在海外，这点类比铁矿石。过去几年国内碳酸锂龙头公司纷纷通过股权形式布局海外优质资源，也可以反观拥有国内锂资源公司在当下资源价格上涨强预期下的优势。同时，近两年，国内云母提锂、盐湖提锂技术路线打通、成本逐步下降，国内锂资源竞争优势开始显现，在资源价格上涨下利润弹性可期。

Q2业绩有望兑现，特别是拥有锂矿公司。Q1因为定价机制原因，以及春节因素影响产量，锂相关上市公司盈利普遍没有预期那么高，Q2将完整享受到这轮价格上涨带来的盈利弹性，特别是有锂资源可以匹配或者说有自有资源的公司，业绩弹性有望充分凸显，推荐买入上述公司的一波业绩兑现。

投资标的

标的选择，有锂矿资源且资源能够匹配，特别是国内资源的相关标的（云母、盐湖、四川锂辉石），推荐云母的永兴材料、盐湖科达制造（蓝科锂业）等，其次天齐锂业等。

风险提示

国内锂资源如盐湖等放量超预期；Q1业绩低于预期导致的股价短期下跌。