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2021年04月12日发布

投资策略：本周社库去化速度略有放缓，厂库去化较快，建筑钢成交环比有所回落。社库去化放缓可能与清明假日有关，成交回落则可能来自投机性交易的阶段降温。单周数据的波动不一定能说明需求的变化方向，但目前所处时点较为敏感， 因为我们认为疫情后的这轮需求上行周期接近尾声。如果是处于上行周期中前段，可以不用对数据的单周变化过于敏感，但若处于后段，则须注意高频数据的转向，尤其是在目前价格重回历史顶部区域、库存处于高位的时期，后续应持续关注去库速度和成交变化。由于供应端唐山限产持续，吨钢盈利已回到 2018 年峰值附近，钢铁公司二季度盈利有望获得大幅增长。此外我们注意到部分钢企一季报超预期，且企业间表现出不小的差异，相比之下，我们测算的一季度钢铁行业平均吨盈利水平一般，这些异常可能与两方面因素有关。一方面一季度焦炭盈利处于历史顶峰，对钢企盈利贡献明显，同时焦炭自给率高的钢企相对更受益；另一方面 12 月-3 月钢价和原料价格明显上涨，前期低价存货也对一季报形成增益。 就钢铁股而言， 建议在半年报前逢低关注布局机会，届时可以关注宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、三钢闽光、南钢股份、韶钢松山、马钢股份、八一钢铁等。

一周市场回顾： 本周上证综合指数下跌 0.97%，申万钢铁板块上涨 8.02%。本周螺纹钢主力合约以 5068 元/吨收盘，周环比降 51 元/吨，幅度 1.00%，热轧卷板主力合约以 5460 元/吨收盘，周环比降 96 元/吨，幅度 1.73%；铁矿石主力合约以 979 元/吨收盘，周环比持平。

成交小幅回落：本周全国建筑钢材成交量周平均值为 25.75 万吨，环比降2.01 万吨。五大品种社会库存 1882.24 万吨，环比降 86.56 万吨。本周厂库、社库继续去化，表观消费量亦边际小幅增加，考虑到本周实际交易日少一天，需求端表现仍偏强；本周成交小幅回落，与钢价高位运行下投机需求转弱有关。目前终端需求表现偏强，库存短期将继续保持快速去化。

电炉产能利用率创新高：本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为60.36%和 41.30%，环比上周+0.42PCT 及持平；本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 77.88%和 57.83%，环比上周+0.96PCT 和-0.69PCT。本周 102 家电弧炉开工率 74.73%，环比增 1.10%；产能利用率 74.10%，环比增 1.56%。当前供给端核心矛盾在于减排限产落实程度及实施范围的不确定性，在下游需求旺盛及钢厂利润快速回升的情况下，如果仅针对唐山地区减排限产，总钢产量下降空间或相对有限。

钢价继续上涨： Myspic 综合钢价指数周环比增 3.90%，其中长材增 4.12%，板材增 3.67%。上海螺纹钢 5090 元/吨，周环比增 80 元/吨，幅度 1.60%。上海热轧卷板 5500 元，周环比增 20 元/吨，幅度 0.36%。 周内现货价格继续上行，螺纹钢、热轧、中厚板价格均创 2015 年来新高，冷轧价格距 2020 年四季度高点仅相差 120 元， 价格连续上行主要来自旺季需求释放下对未来产量压缩的乐观预期，在需求出现拐点前，钢价或继续保持强势。

矿价再次上行：本周 Platts62%172.35 美元/吨，周环比增 5.35 美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量 2131.4 万吨，环比降 361.2 万吨，到港量 1093.5 万吨，环比增 67.8 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 29 天，较上次增 1 天。天津准一冶金焦 2150 元/吨，周环比持平；废钢 3000 元/吨，周环比增 40 元/吨。周内铁矿石价格继续上行，虽然需求端受限产有所压制，但钢厂存在一定补库需求，最新原料库存天数增加一天，同时高利润驱动下，高品矿价格存在支撑，供给方面处于正常的窄幅波动，预计铁矿石价格短期维持高位震荡运行。

盈利连续反弹：本周主流钢种盈利继续反弹，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格再次上行带动成本端小幅抬升，而成材周度均价环比也明显上涨，行业吨钢盈利连续反弹，其中热轧卷板（3mm）毛利增 111 元/吨，毛利率增至 20.38%；冷轧板(1.0mm)毛利增 139 元/吨，毛利率增至 12.72%；螺纹钢(20mm)毛利增 110 元/吨，毛利率增至 16.34%；中厚板(20mm)毛利增 238 元/吨，毛利率增至 17.60%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。