理工酷

2021年09月02日发布

投资策略：需求进入淡旺季切换阶段，预计在9月将出现成交和表观需求的环比上升，但钢价并不具备季节性特征，因为市场会提前交易。从同比的角度来看，目前成交和表需仍然偏弱，需求弱势局面预计仍将在中期维持。目前支持钢铁盈利的主要是供应端限产及由此产生的投机需求，但随着时间推移限产政策本身不确定性也会增加，一方面限产的目的不管是打压铁矿还是减碳，在需求负增长后都将自然达成，未来政策必要性减弱；另一方面随着经济放缓，保就业压力上升，上游暴利、下游艰苦的局面并不和谐，限产权重也可能让位于稳增长。从12-18个月的时间维度看，钢铁供需基本面面临较大挑战，反观目前钢铁股热情高涨，市场对需求走弱和钢价调整均不敏感，而仍然在交易已经有充分预期的二季度业绩和限产，市场情绪呈现过热特征。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾：本周上证综合指数上涨2.77%，沪深300指数上涨1.21%，申万钢铁板块上涨7.06%。本周螺纹钢主力合约以5222元/吨收盘，周环比增122元/吨，幅度2.39%，热轧卷板主力合约以5611元/吨收盘，周环比增52元/吨，幅度0.94%；铁矿石主力合约以840元/吨收盘，周环比增62.5元/吨，幅度8.04%。

成交回升：本周全国建筑钢材成交量周平均值为19.36万吨，环比增1.35万吨。五大品种社会库存1481.3万吨，环比减6.1万吨。本周社库厂库双降，淡季尾部去库趋势逐步显现，随着气温回落、旺季临近，表观消费量环比上升；成交方面，近期临近“金九银十”建材成交量整体缓步回升，然而受国外形势严峻及国内经济增速放缓影响，后期需求虽会有所回暖但仍整体偏弱。

高炉开工率小幅回升：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为57.32%和53.97%，环比上周+0.14PCT及+0.80；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为75.53%和65.93%，环比上周+0.17PCT和+0.41PCT。本周102家电弧炉开工率67.35%，环比上周+2.20PCT；产能利用率63.78%，环比上周+0.06PCT。本周大部分地区限电政策基本结束，恢复正常生产，高炉开工率及产能利用率小幅回升，但整体呈低位震荡态势。继江苏、山东等省份下达限产任务后，本周以鞍钢、本钢为代表的东北地区钢厂也开始陆续检修。可见限产步伐并未停止，预计之后高炉开工率将维持低位水平。

钢价震荡上升：Myspic综合钢价指数周环比增0.32%，其中长材增0.49%，板材增0.13%。上海螺纹钢5200元/吨，周环比增70元/吨，幅度1.36%。上海热轧卷板5620元/吨，周环比持平。周内钢价呈震荡上升状态，钢厂提价一方面由于成本端原材料价格抬升，另一方面由于伴随着疫情得到有效控制，钢厂成交量有所回升。但预计后期供需双弱仍为主旋律，钢价或继续呈现窄幅震荡状态。

矿价小幅回升：本周Platts62%153.35美元/吨，周环比增14.25美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2378.9万吨，环比增293.9万吨，到港量1422.1万吨，环比增271.7万吨。最新钢厂进口矿库存天数26天，较上次持平。天津准一冶金焦3590元/吨，较上周增240元/吨。废钢3250元/吨，较上周增20元/吨。本周除西南地区限电外，其余地区限电基本解除，各钢厂复产，再加之钢材需求回升，钢厂补库意愿增强带动铁矿石需求环比增加。但限产持续进行下，铁矿石需求恐难有大幅回升，预计中期矿价继续下行。

盈利回落：本周主流钢种盈利在经历了多周持续反弹后出现回落，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石及焦炭均价上涨带动成本端反弹，而成材周度均价虽同样环比上升，但成材端提价幅度不及成本端，行业吨钢盈利回落，其中热轧卷板（3mm）毛利减108元/吨，毛利率降至15.08%；冷轧板(1.0mm)毛利减90元/吨，毛利率降至11.61%；螺纹钢(20mm)毛利减88元/吨，毛利率降至10.82%；中厚板(20mm)毛利减145元/吨，毛利率降至9.63%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。