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2021年04月25日发布

投资要点

投资策略：本周邯郸出台差异化钢铁限产政策，测算影响日产量约占3月份国内日产量的1%。此外市场预期未来的全国差异化限产将带来2千万吨的全年同比减量，如能落实则今年剩余时间钢产量将同比减少5-6千万吨，折成日产量后，约占全国日产量8%。实际上3月唐山限产不过将供需缺口增加4Pct，吨钢盈利即出现较大弹性，如果后期缺口再增加8Pct，盈利和价格弹性就会进一步加大。因此尽管近期库存数据反映需求端出现放缓迹象，但钢价依然强势，限产预期对基本面支撑力度较强。钢铁股方面，二季度行业盈利有望重回历史峰值，中报前可逢低布局半年报超预期的交易性机会，关注标的宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、南钢股份、三钢闽光、韶钢松山、马钢股份等。

一周市场回顾：本周上证综合指数上涨1.39%，申万钢铁板块上涨1.86%。本周螺纹钢主力合约以5299元/吨收盘，周环比增183元/吨，幅度3.58%，热轧卷板主力合约以5590元/吨收盘，周环比增177元/吨，幅度3.27%；铁矿石主力合约以1104.5元/吨收盘，周环比增58.5元/吨，幅度5.59%。

成交小幅回升：本周全国建筑钢材成交量周平均值为27.30万吨，环比增2.77万吨。五大品种社会库存1721.91万吨，环比降61.49万吨。本周厂库、社库继续保持去化，社库去化速度有所放缓，表观消费量周环比继续小幅下滑，成交周环比有所回升。目前需求仍处于旺季释放期，板材库存去化更为顺畅，热轧、冷轧库存均已回落至历史相对偏低位置，预计旺季需求可维持至二季度，库存短期将继续保持去化。

高炉产能利用率小幅抬升：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为61.46%和44.93%，环比上周增1.38PCT和1.45PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为79.59%和61.11%，环比上周增1.91PCT和2.18PCT。本周102家电弧炉开工率73.31%，环比上周降1.42PCT；产能利用率75.17%，环比上周增0.04PCT。根据Mysteel，周内唐山丰润区加严减排措施，同时邯郸市出台二季度重点行业生产调控方案，预计理论共限产影响高炉日均铁水产量1.41万吨/天。虽然近期减排限产政策频繁出台，但在高利润驱动下，钢厂通过提高铁矿石品位及废钢比达到增产目的，实际钢产量下滑暂不明显。

钢价小幅上涨：Myspic综合钢价指数周环比增0.30%，其中长材增0.25%，板材增0.37%。上海螺纹钢5160元/吨，周环比增60元/吨，幅度1.18%。上海热轧卷板5610元/吨，周环比增110元/吨，幅度2.00%。周内钢价继续上行，螺纹钢期货价格连续创下历史新高，或与周内新增的减排政策有关，在当前需求依然强劲的情况下，市场充满乐观情绪，短期供需基本面无明显矛盾，钢价波动更多是情绪反应。

矿价连续上行：本周Platts62%183.6美元/吨，周环比增5.75美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2148.3万吨，环比增383.4万吨，到港量1124.1万吨，环比降91.3万吨。最新钢厂进口矿库存天数29天，较上次持平。天津准一冶金焦2250元/吨，周环比上涨100元/吨；废钢3000元/吨，周环比持平。本周铁矿石价格继续强势，尤其高品矿价格表现依然较好，本周巴西港口检修较少，海外发运量周环比明显提升，到港量由于船期问题边际微降，需求端钢厂多按需采购，在高利润驱动下，矿价尤其高品矿价格短期易涨难跌。

盈利继续回落：本周主流钢种盈利继续下滑，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石双焦价格上行带动成本端明显抬升，而成材周度均价环比上涨幅度有限，行业吨钢盈利小幅下滑，其中热轧卷板（3mm）毛利降51元/吨，毛利率降至17.62%；冷轧板(1.0mm)毛利降128元/吨，毛利率降至9.20%；螺纹钢(20mm)毛利降91元/吨，毛利率降至13.58%；中厚板(20mm)毛利降150元/吨，毛利率降至13.71%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。