理工酷

2021年09月05日发布

投资要点

投资策略：近期市场在交易限产进一步加强，因为按上半年产量增长，下半年需要减产11%才能达到全年零增长，但7、8月的减产应未达到这个幅度，因此市场预期后期需要进一步扩大限产力度才能实现目标。7月份以来的限产本质上也只是部分钢企的限产，只是比二季度范围扩大了，而不是全部区域所有钢企的限产。“部分限产”的结果是限产政策不会对总产量造成影响，总产量仍然由需求决定，7月份产量下滑是因为需求下滑了。因此总产量降幅未达预期实际上并不能怪钢厂执行不力，接到指示的钢厂（尤其是国营钢厂）很可能都严格执行了限产幅度，全国总产量未达目标仅仅是因为“部分限产”而已。因此只要需求降幅还没达到那个数字，目标就可能完不成。但“部分限产”及其引发的投机需求对行业加工费造成了很大的正向推动，如果因为减产目标完不成导致“部分限产”力度进一步加大，那么其对吨盈利的正向推动也会在短期加强。尽管如此，我们认为限产政策在今年过后将面临不确定性，限产故事持续性不足，加上需求已进入下行周期，钢铁股缺乏长期逻辑。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾：本周上证综合指数上涨1.69%，沪深300指数上涨0.33%，申万钢铁板块上涨5.58%。本周螺纹钢主力合约以5408元/吨收盘，周环比增186元/吨，幅度3.56%，热轧卷板主力合约以5839元/吨收盘，周环比增228元/吨，幅度4.06%；铁矿石主力合约以786元/吨收盘，周环比降54/吨，幅度-6.43%。

成交显著回升：本周全国建筑钢材成交量周平均值为21.75万吨，环比增2.39万吨。五大品种社会库存1456.9万吨，环比减24.4万吨。金九来临，本周社库厂库持续去库趋势，产量环比略增但仍处于低位，表观消费量小幅增加；成交方面，随着淡旺季的切换，市场交易情绪回暖，投机需求增加，建材成交量显著回升，但下游实际需求并未明显释放，除以造船为代表的少数行业订单情况较好外，大部分行业如汽车、工程机械等均表现不佳，采购商采购较为谨慎。

高炉开工率小幅回落：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为56.63%和53.17%，环比上周-0.69PCT及-0.80PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为75.06%和66.87%，环比上周-0.47PCT和+0.94PCT。本周71家电弧炉开工率60.40%，环比上周-0.76PCT；产能利用率62.72%，环比上周-1.79PCT。距离2021年结束还有4个月，为实现产量同比去年不增的任务，全国限产正在加速进行。继上周6家钢厂发布检修计划后，本周又有10家钢厂发布了检修计划。因此未来高炉开工率或将继续缓步下降。

钢价窄幅震荡：Myspic综合钢价指数周环比增1.47%，其中长材增1.45%，板材增1.48%。上海螺纹钢5340元/吨，周环比增140元/吨，幅度1.36%。上海热轧卷板5770元/吨，周环比增150元/吨，幅度2.67%。周内钢价整体窄幅震荡。一方面是受期货价格影响，现货价格跟随期货价格先抑后扬。另一方面淡旺季转换，需求环比有所改善，钢厂小幅提价。预计短期需求旺季叠加限产影响将会继续支撑钢价高位震荡运行。

矿价下跌：本周Platts62%139.7美元/吨，周环比减19.35美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量2309.8万吨，环比降69.1万吨，到港量1269.8万吨，环比减152.3万吨。最新钢厂进口矿库存天数26天，较上次持平。天津准一冶金焦3710元/吨，较上周增120元/吨。废钢3850元/吨，较上周增350元/吨。本周矿价经历了上周小幅回弹后继续延续之前的下跌态势。铁矿石发货量及到港量虽有所下降但仍处于中高水平，供需面愈发宽松，港口库存持续增加。受限产政策的压制，矿价在供过于求的局面下仍有下行空间。

盈利继续回落：本周主流钢种盈利继上周出现回落后继续回落，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石虽下跌但焦炭、废钢、硅锰价格均上涨由此带动成本端继续反弹，而成材周度均价虽同样有所上涨，但成材端提价幅度不及成本端，行业吨钢盈利回落，其中热轧卷板（3mm）毛利减59元/吨，毛利率降至13.85%；冷轧板(1.0mm)毛利减57元/吨，毛利率降至10.56%；螺纹钢(20mm)毛利减22元/吨，毛利率降至10.21%；中厚板(20mm)毛利减89元/吨，毛利率降至7.84%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。