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2021年05月06日发布

生活用纸板块：

本轮木浆提价基于纸浆期货率先领涨带动现货涨价，木浆提价基于 20Q4纸浆期货率先领涨带动现货涨价，此前浆价长期在成本线附近运行，同时，政策端中欧投资协定谈判完成、通胀预期、疫苗，以及全球经济边际复苏等因素支撑浆市。

近期生活用纸价格走强，生活用纸价格具备支撑。龙头企业将从两方面受益： （1）龙头纸企通过低价木浆锁定成本，例如，根据中顺洁柔三季报，截至 2020 年三季报末，中顺洁柔存货为 17.58 亿元，创历年新高，较 19 年末增长 7.72 亿元，较 19 年末增长 78.27%，主要是原材料库存增加所致，第三季度主要进口原材料针叶浆、阔叶浆价格均处于低位，公司在木浆价格低位下积极囤浆锁定成本。同时，龙头纸企资金实力更强，市场份额或进一步提升； （2）涨价通道中大厂议价力更强，整体吨利水平或有望持续扩大。 推荐生活用纸龙头【中顺洁柔】（4 月金股，11 月董事长增持 1032 万元；拟回购 1.8-3.6 亿元股份用于激励，回购价上限 31.515 元/股），建议关注港股【维达国际】；

出口板块：

海外客户补库存持续，21 年 3 月出口环比有所回升，行业依旧高景气。20年海外抑制的家居需求逐步释放，海外疫情至今并未全面缓解，海外产能持续受阻，国内家居出口订单景气度持续。根据海关总署数据，3 月出口额2411.34 亿美元，同比+30.60%，受海运运力影响较 12 月的 2819.28 亿美元略有下滑。2020 全年出口额达 25906.46 亿美元，同比增长 3.6%。20 年家具出口明显强于 19 年，12 月单月家具及零件出口额 74.5 亿美元，同比+27%。从累计数据看， 20 全年家具及零件出口累计额 584.06 亿美元，同比增长 8%（2019 年同比+1%）。2021 年 1-2 月家具及零件累计出口 110.19 亿美元，2019 年同期家具及零件累计出口为 82.53 亿美元，21 年 1-2 月的累计出口金额已超过疫情前同期水平，家具出口景气度依旧。

内销家居板块：

竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。3 月全国新房销售 1.67 亿方，相较 19 年同期增长 23%；竣工维持回暖趋势， 21Q1 累计住宅竣工面积 1.39亿方，相较 20/19 同期+27%/+6.5%。2020 年疫情影响下，龙头渠道优势显现，行业集中度提升。21 年我们维持竣工回暖的判断，依旧看好线下零售渠道价值，抑制的家居需求或将带来订单高增长。

短期行业 beta 机会，长期零售是核心竞争力。短期内竣工回暖和工程业务的高速增长是业绩增长的主要驱动因素，随着客流反弹和疫情震荡带来的行业洗牌，行业增速有望提前修复；长期内，行业集中度仍旧偏低，零售端的品牌实力是定制家居企业的核心竞争力。

新型烟草板块：2021 年 3 月 22 日，工信部公开征求意见，拟在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》附则中增加一条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。 ”此举将进一步规范电子烟市场，推动行业步入良性发展轨道。电子烟市场规模广阔，2019 年全球烟草零售市场中减害替代品为 631 亿美元，2019 年雾化电子烟在全球减害替代品零售市场中的占比为 55.8%。建议关注：新型烟草核心标的【雾芯科技】；电子雾化设备制造龙头【思摩尔国际】；关注悦刻部分产品代理商【爱施德】。另外， 中烟专营专卖体制下加热不燃烧具有千亿元市场规模潜力，中长期看好在 HNB 薄片技术方面具备优势的【集友股份】，以及香精香料、传统薄片龙头【华宝股份】、【华宝国际】。

风险提示：原材料价格上行风险，行业价格战，中美贸易摩擦风险等；