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2021年05月09日发布

生活用纸板块：

本轮木浆提价基于纸浆期货率先领涨带动现货涨价，木浆提价基于20Q4纸浆期货率先领涨带动现货涨价，此前浆价长期在成本线附近运行，同时，政策端中欧投资协定谈判完成、通胀预期、疫苗，以及全球经济边际复苏等因素支撑浆市。

近期生活用纸价格走强，生活用纸价格具备支撑。龙头企业将从两方面受益：（1）龙头纸企通过低价木浆锁定成本，例如，根据中顺洁柔三季报，截至2020年三季报末，中顺洁柔存货为17.58亿元，创历年新高，较19年末增长7.72亿元，较19年末增长78.27%，主要是原材料库存增加所致，第三季度主要进口原材料针叶浆、阔叶浆价格均处于低位，公司在木浆价格低位下积极囤浆锁定成本。同时，龙头纸企资金实力更强，市场份额或进一步提升；（2）涨价通道中大厂议价力更强，整体吨利水平或有望持续扩大。推荐生活用纸龙头【中顺洁柔】（4月金股，11月董事长增持1032万元；拟回购1.8-3.6亿元股份用于激励，回购价上限31.515元/股），建议关注港股【维达国际】；

出口板块：

3月出口环比增长，且优于疫情前同期水平。根据海关总署数据，21年3月出口额2411.34亿美元，同比+30.6%，较21年2月的2048.62亿美元环比增长，且显著优于19年3月1982.34亿美元的出口额，出口景气度持续。

家具出口景气度依旧，PVC地板、功能办公椅、功能沙发等金属框架沙发在家居出口品类中表现较优。（1）PVC地板：21年3月单月实现出口额4.50亿美元，较21年2月单月出口3.93亿美元有所增长，较19年3月的3.37亿美元提升33.5%；（2）功能办公椅：21年3月单月实现出口额23.22亿元，较21年2月单月出口16.91亿元有所增长，较19年3月的13.61亿元提升70.53%；（3）功能沙发等金属框架沙发：2021Q1金属框架沙发（海关编码940171）出口额为142亿人民币，较19年同期95.6亿元的出口额提升48.5%；建议关注【海象新材】【永艺股份】【恒林股份】【梦百合】【凯迪股份】。

内销家居板块：

竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。3月全国新房销售1.67亿方，相较19年同期增长23%；竣工维持回暖趋势，21Q1累计住宅竣工面积1.39亿方，相较20/19同期+27%/+6.5%。2020年疫情影响下，龙头渠道优势显现，行业集中度提升。21年我们维持竣工回暖的判断，依旧看好线下零售渠道价值，抑制的家居需求或将带来订单高增长。

短期行业beta机会，长期零售是核心竞争力。短期内竣工回暖和工程业务的高速增长是业绩增长的主要驱动因素，随着客流反弹和疫情震荡带来的行业洗牌，行业增速有望提前修复；长期内，行业集中度仍旧偏低，零售端的品牌实力是定制家居企业的核心竞争力。

新型烟草板块：2021年3月22日，工信部公开征求意见，拟在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》附则中增加一条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”此举将进一步规范电子烟市场，推动行业步入良性发展轨道。电子烟市场规模广阔，2019年全球烟草零售市场中减害替代品为631亿美元，2019年雾化电子烟在全球减害替代品零售市场中的占比为55.8%。建议关注：新型烟草核心标的【雾芯科技】；电子雾化设备制造龙头【思摩尔国际】；关注悦刻部分产品代理商【爱施德】。另外，中烟专营专卖体制下加热不燃烧具有千亿元市场规模潜力，中长期看好在HNB薄片技术方面具备优势的【集友股份】，以及香精香料、传统薄片龙头【华宝股份】、【华宝国际】。

风险提示：原材料价格上行风险，行业价格战，中美贸易摩擦风险等；