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2021年05月31日发布

酒店板块：华住Q1业绩0.53亿元（不考虑DH），4月RevPAR恢复至2019年同期水平，5月公司完成收购CitiGO。1）华住发布2021Q1业绩：①Q1公司净收入23.27亿元/+15.6%，不考虑DH收入为22亿元/+68.8%，收入优于公司此前指引。②不考虑DH情况下，Q1归母净利润0.53亿元（2020Q1为-20亿元），非公认会计准则下经调整净亏损为1.5亿元（2020Q1为-9.81亿元）。③Q1同店RevPAR同增50.2%，增速环比改善明显，相比2019Q1下滑-29.9%；DH酒店RevPAR同降72.1%，受疫情影响未有明显改善。2）收购CitiGO：5月公司完成收购CitiGO，收购价为7.5亿元，CitiGO於2017年在中国成立，截至2021年5月1日，共有28家在营酒店。收购CitiGO（其以精品设计及独特的住宿体验著称），将进一步丰富华住的休闲及生活方式品牌组合。3）2021年最新数据及指引：①公司4月的RevPAR已恢复到2019年相同水平，五一劳动节期间RevPAR较2019年同期增长超25%；②下调年度非标准化品牌开业计划，进一步强调优质酒店的扩张战略，21年总开业目标由此前的1800-2000家降低为1600-1800家。

美团2021Q1点评：经营持续恢复，加码社区团购，新业务亏损有所扩大。①美团点评2021年一季度实现营业收入370.16亿元/+120.94%。交易用户达569.3百万/+26.9%YoY/+11.5%QoQ，活跃商家数达7.1百万/+16.9%YoY/+4.4%QoQ；2020Q1餐饮外卖交易笔数达29.03亿/+111.2%YoY，酒店预订间夜量同比增长135.8%至101百万。现金等价物及短期投资合计531亿元，较上期减少了80亿。餐饮外卖：Q1实现11.16亿元的经营利润，营业利润率5.4%/环比+1.3pct。1）2021Q1，美团的餐饮外卖GMV为1427.4亿元/+99.6%，餐饮外卖收入205.8亿元/+116.8%；拆分来看，餐饮外卖交易笔数29.03亿笔/同比+111.2%，每笔餐饮外卖业务订单的平均价值为49.17元/同比-5.45%。2）变现率为14.4%/+1.14pct，其中佣金变现率12.87%，广告变现率1.54%，佣金变现率提升0.5pct，广告变现率提升0.2pct。酒旅及到店业务：Q1到店、酒店及旅游业务的营业利润为27.48亿元/+304%，营业利润率41.74%/+19.77pct。Q1到店、酒店及旅游业务实现收入65.84亿元/+135.8%。其中佣金收入32.56亿/+172%，营销收入33.16亿/+75.73%。受“就地过年”政策影响，2021Q1美团国内酒店间夜量1.01亿间/环比下降15.62%。公司持续拓展高星级酒店业务，其供给及预订规模不断增长，2021Q1高星级酒店间夜量16.87百万间，占比达16.7%。新业务亏损继续扩大：2021Q1收入98.56亿元/同比+136.5%，营业利润率-81.62%/-48.89pct，环比-16.68%。收入增长主要为四季度快速发展的美团优选业务贡献，其他如B2B供应链服务及共享单车业务也有所增长；21Q1新业务及其他分部的经营亏损80.44亿元，环比2020Q4的-60亿元继续扩大。21Q1美团优选业务已经覆盖超过2600个市县，基本完成全国覆盖，购买用户超过1亿，日均销售额位居行业第一。费用率同比整体改善：2021Q1销售费用率19.5%/+0.4pct；研发费用率9.4%/-4.3pct；管理费用率4.7%/同比1.7pct，环比分别-0.7pct、+0.8pct、-0.4pct。公司优化运营效率，费用率整体出现改善。核心逻辑：随着疫情进一步趋缓，公司到店酒旅业务经营将持续恢复常态，短期业绩改善确定性强。长期中，受益于①公司用户规模、商家规模、订单量等经营数据继续增长；②公司在现有业务上不断优化运营能力，通过丰富产品组合及服务体验进一步满足消费者需求；④社区团购业务打开新成长空间。

一周市场回顾：休闲服务上涨6.93%，上证综指上涨3.28%，深证成指上涨3.02%；涨幅前三:苏宁环球（+30.42%）、拓维信息（+19.32%）、华闻集团（+18.10%）；跌幅前三：ST东海A（-9.69%）、ST东海B（-7.69%）、科德教育（-4.67%）。

投资建议：1.免税：继续推荐中国中免；2.餐饮旅游等线下消费反弹：推荐酒店板块锦江+首旅+华住；休闲景区宋城演艺，关注中青旅+天目湖；餐饮板块九毛九+海底捞+百胜中国等；3.就业服务业：继续推荐中公+科锐+人瑞，关注强生控股。

风险提示：疫情影响超预期，政策推进不及预期等。