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2021年06月16日发布

基本面回顾与展望：上半年行业景气高涨，下半年环比或回落。

供需格局：上半年受经济复苏、流动性宽松、政策预期等多重因素影响，行业供需两旺。下半年，我们预判地产用钢需求增速环比走弱，基建用钢需求弹性下降，制造业用钢需求保持平稳，钢铁需求整体边际走弱；而钢铁产量供给难以下降，整体供需格局不如上半年。

价格和盈利：上半年，钢价新高、盈利高增。下半年，预计钢价宽幅震荡，难以超越上半年高点；由于原料价格高位波动，成本难以下降，吨钢毛利将跟随钢价回归，钢企盈利相比上半年将有所回落。

以史为鉴：板块投资胜率较低，穿越周期牛股仍存。借鉴2000-2020板块投资情况，从投资胜率角度来看，钢铁板块投资胜率与经济增速相关性较大。自2007年国内经济增速开始下行，获取板块超额收益愈发困难；2010年至今，基金持仓意愿持续下降，板块持仓占比持续低于标配。2018-2020年板块三年下行周期，但仍有三只个股取得了翻倍以上收益。这三只个股既有都属于特钢领域这一共性，也有各自独特之处。

市场复盘：业绩支撑板块跑赢大势，个股行情分化明显。上半年行业盈利增长支撑板块跑赢大盘，继续映证业绩增长是板块跑赢大盘的必要条件。同时个股行情分化明显，细分龙头受到市场追捧。

投资建议：关注“制造业用钢龙头+转型优势赛道”两条主线：（1 ）受益于制造业用钢需求较好的钢企，推荐产品市占率高、规模有增长的龙头宝钢股份和特钢龙头中信特钢；（2）在行业存量竞争时代，转型优势赛道也是一条有效发展路径，建议关注布局新能源材料、实现双轮驱动的永兴材料。

风险提示：经济复苏不及预期导致下游需求大幅下滑风险；原材料价格上涨过快风险；流动性政策支撑减弱风险；环保及安全事故风险。