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2021年06月18日发布

5 月建材行业数据陆续发布。水泥产量较去年同期下滑 2.3%， 两年复合增速 3.5%。水泥产量下滑主要由基数效应、雨水天气、限电限产、以及大宗商品涨价抑制施工现金流造成，对此应理性看待，要看到诸多利好因素正在逐渐体现；玻璃 5 月量价齐升，景气持续；玻纤价已出现松动， 预计 6 月以稳为主，下半年回调；原油价格在此抬头， 5 月 PVC、沥青、废纸等原材料价格相应上升， 检修结束 6 月 PVC 或迎来累库降价。

水泥行业：应理性看待水泥产量下滑： 5 月份全国水泥产量 2.43 亿吨，同比下降 2.3%，环比上涨 1.6，以 2019 年同期为基数，复合增长率 3.5%，产量同比下滑但总体仍保持稳定。 5 月通常是水泥行业上半年的旺季，2021 年 5 月份水泥行业遇到较多变化，但仍呈现韧性。 基数效应、雨水天气、限电限产、大宗商品涨价是水泥产量下降的主要因素。 对水泥产量下滑不应过分悲观，应看到： 1 水泥价格仍好于近年均值； 2 龙头企业海外战略布局稳步推进； 3 错峰生产执行情况较好，行业自律水平较高；4 强化进口水泥熟料质量监管，有利于进一步优化市场格局。 我们仍然相信近年是水泥大年，看好水泥在雨季过后的行情反弹。

玻璃行业： 5 月高景气持续，低库存或成常态： 5 月全国平板玻璃产量8813.0 万重箱，同增 12.3%，两年复合增速 6.1%，增速仍然较高。但考虑到去年同期玻璃库存快速累计，部分企业停工减产，仍存在基数效应。环比看，玻璃产量比 4 月份增加 208 万重箱，增长 2.4%，产能约束仍较强。在产产能基本较 4 月份维持稳定，新增产能冲击较少。 5 月底全国平板玻璃均价 141.4 元/重箱，比月初上升 23.5 元，涨幅较大；库存天数4.5 天，比月初下降 3.3 天,超高景气度持续。 5 月全国竣工竣工数 4,847.5万平，同比增长 10.1%，竣工数据扭转了 3 月与 4 月的颓势，强势反弹，这是玻璃景气度提高的重要支撑。我们认为这轮玻璃的景气周期在竣工数据的强力支撑下或有望持续。

玻纤行业：直接纱价格稍有松动，预计六月份仍以稳为主： 5 月玻纤价格持续保持高位，除重庆三磊价格稍有松动外，其余厂商直接纱价格均已保持多周不变，全国均价从 6216.7 元回落为 6208.3 元。结合 6 月份数据来看，直接纱价格基本稳定。 5 月底主要玻纤龙头在产产能合计 402.3万吨，与年初基本持平；库存 19.48 万吨。随着新产能逐步落地，我们预计六月份玻纤价格仍以稳为主，下半年玻纤价将有所回落。

原材料：涨势依旧，拐点或将到来： 5 月份建材行业主要原材料仍然以上涨为主，其中 PVC、废纸、沥青涨势最明显，分别上涨 203.0 元/吨、175.7 元/吨与 167.9 元/吨。 5 月份原油价格再次抬头，是推动沥青与 PVC价格上涨的重要因素。 5 月底检修高峰后， 6 月检修强度大幅回落至历史同期较低水平，供应增加，价格或有所回落。 环氧乙烷 5 月份价格下跌，或为下游需求不足， 7 月份行业较多产能检修，价格有望企稳。

重点推荐

推荐业绩有望反弹的华中水泥龙头华新水泥。

评级面临的主要风险

风险提示：水泥行业景气度复苏不及预期、原材料价格超预期波动、行业政策风险、 海外疫情持续蔓延。