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抓主要矛盾:锂资源+氢氧化锂

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概述

2021年06月21日发布

投资要点

行情回顾:云南地区错峰限电政策有望逐步退出,供给端约束逐步修复,通胀数据快速上行及就业逐步恢复背景下,本周美联储议息会议释放偏鹰派信号,本周基本金属价格走弱,具体来看:1)基本金属,LME铝、铜本周涨跌幅分别为-6.9%、-3.5%;2)本周十年期美债实际收益率由-0.75→-0.79%,下降4个BP,COMEX黄金收于1769.0美元/盎司,环比下跌5.88%;3)小金属方面,供需关系的结构性差异,导致价格变动不一,其中碳酸锂供需两旺,价格平稳,高镍趋势下氢氧化锂需求快速走强,电池级氢氧化锂持续上涨,本周上涨1.7%;钴下游3C领域需求弱化,价格延续回落趋势,本周,金属钴环比下跌0.2%;稀土供给平稳,下游消化自有库存应对前期价格上涨,但下游库存已降至周期底部,终端订单支撑有力,稀土价格下跌空间有限,本周氧化镨钕较上周下跌0.2%。

【本周关键词】:FED议息会议释放偏鹰派信号;氧化镨钕库存环比下降;氢氧化锂-碳酸锂价差继续扩大

宏观“三因素”总结:国内流动性边际趋紧;美国核心PCE超预期,地产开工销售数据低于预期;海外经济持续恢复,疫情持续降温,具体来看:1)中国,流动性数据持续收紧,五月份国内M1、M2同比分别6.1%、8.3%,环比分别回落0.1、回升0.2pcts,较四月份无明显变化;五月份国内社会融资存量同比11.0%,环比回落0.7pcts,信用数据延续回落趋势,5月份CPI年率1.3%(前值0.9%),PPI年率9.0%(前值6.8%)均出现大幅上涨。2)美国,FED议息会议释放偏鹰派信号,四月份核心PCE同比3.06%,前值1.94%,显著抬升1.12pcts,并创1993年以来新高;5月美国失业率5.8%(前值6.1%),好于预期;5月美国ISMPMI61.2(前值60.7),好于预期;本周美国初请失业金人数为37.6万人,前值为38.5万人,环比下降0.9万人,同时新增新冠确诊人数出现回升,周一到周五美国累计确诊病例9.57万例,日均新增新冠确诊病例1.91万例,较上周同时期增加0.23万例。日均新增确诊病例数有所上升。3)欧元区经济延续恢复,疫情持续缓和,欧元区5月Markit综合PMI56.9,前值53.8;欧元区CPI年率五月同比为2.0%,高于上期1.6%。本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊人数为13411例,环比上周下降1416例,疫情持续降温。4)疫情冲击下,全球经济共振上行趋势未变,整体都处于扩张区间,5月全球制造业采购经理指数录得57.2,环比上升0.1个百分点。

基本金属:支撑动力进一步减弱,关注后续库存及流动性变化疫情冲击下的供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三驾马车,国储局抛储铜、铝、锌,本次抛储对象为下游终端企业,且各品种接货量存在最低要求标准,投放时间为每个自然月月底,持续至2021年年底,FED释放鹰派信号,加息或将提前到来,主要大宗品价格回落,LME铅、锡、镍、锌、铜、铝本周涨跌幅分别为-8.5%、-3.1%、-2.4%、-2.7%、-6.9%、-3.5%。

1、对于电解铜,基本面上来看,卡莫阿项目超预期提前投产,智利冰川法案可能冲击铜矿供给,高铜价下终端企业无法短时间有效转移成本压力,对中游加工企业开工形成一定压力本周三地电解铜社会库存为26.53万吨,较上周下降1.25万吨。

2、对于电解铝,国内方面,本周下游加工企业开工小幅回落,龙头企业开工率恢复至接近节前水平,云南限电进一步收紧新增供给预期,本周八地铝锭库存合计89万吨,周度降库2.9万吨,电解铝去库有望延续。

3、对于锌锭,基本面来看,矿端供应偏紧局势仍未改变,部分地区加工费处于4000元/金属吨以下,随着淡季陆续结束,预计需求端的压力也将缓慢消除,七地锌锭库存总量为12.86万吨,较上周下降7500吨。

上游锂电原材料:全球新能源产业景气度持续上升,国内与欧洲电动车市场共振,上游原材料价格上行趋势不断强化:

1、需求景气度持续上行:1)国内5月电动车产销分别为21.7万辆和21.7万辆,同比增长1.5倍和1.6倍,延续高增趋势;2)欧洲五国(英法德挪威瑞典)5月新能源汽车销量12.26万辆,同比增长290%,环比增长10.42%;3)美国政策超预期,本周美国众议院两党小组公布了一项为期8年,规模在1.25万亿美元的基础设施计划,其中250亿美元将用于包括电动公交车在内的电动汽车基础设施建设,美国电动车放量在即。新能源汽车产业链排产持续增加。

2、碳酸锂仍处上行周期中。工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、锂精矿报价持平,电池级氢氧化锂较上周分别环比上涨1.7%。1)SMM预计二季度国内碳酸锂产量环比一季度增加38.4%,下游需求有所周期性波动,价格短期周期性走弱;2)氢氧化锂对碳酸锂溢价扩大至0.65万元/吨,5月下游高镍材料产量环比增长约15%,采购需求持续加码,供应端二季度产量将保持稳定,市场逐渐呈现卖方市场趋势,预计价差将进一步拉大;3)锂精矿供应持续紧张,Galaxy预计三季度锂精矿发货CIF价格将超过750美元/吨;4)盐湖卤水提锂技术革新,重视国内锂资源开发。5月26日,由五矿盐湖主导的“盐湖原卤高效提锂技术研究”项目通过了专家评审,该技术可以实现直接从原卤中分离锂,具有实现复杂卤水体系锂的高效提取、生产周期短、提升资源有效服务年限、对环境友好等明显优点,目前该工艺处于中试阶段。

3、钴价上行方向不改。本周,MB钴(标准级)、MB钴(合金级)较上涨1.9%、1.6%,国内金属钴下跌0.2%。1)受下半年三元材料等新增产线的需求增多带动,硫酸钴市场询单增多,带动其他钴产品报价上调,钴或将止跌企稳;2)拉长周期来看,下游需求端持续向好,在爆款车型带动下,新能源汽车排产持续高景气,随着海外疫苗的接种,海外磁性材料、催化剂、电子等其他行业陆续恢复,海外贸易商采购增加,钴价上行方向不变。

4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。供给端,工信部发布2021年第一批稀土总量控制指标,较2020年增长18000吨REO,折氧化镨钕约3200吨左右,不改行业景气趋势;而需求端,以新能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长,带动氧化镨钕供不应求,价格持续上行。本周,国内氧化镨钕下跌0.2%,钕铁硼N35毛坯报价较上周持平,氧化镨钕库存环比下降86吨。钕铁硼磁材以“原料库存&毛利率定价”模式,直接受益稀土价格上行。

5、中长期产业趋势则更为明确:2019-2020年为起点,钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其,随着海外新能源汽车发力,龙头企业产业链地位愈发重要,龙头溢价也会愈发明显。

投资建议:维持行业“增持”评级

1、基本金属,疫情冲击下供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三驾马车,国内已进入给经济适度降温阶段,美联储释放鹰派信号,加息或将提前到来,基本金属上涨支撑动力进一步减弱。2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等,“供给+需求+库存”

三周期共振恰提供了布局窗口,中长期三年景气上行周期大方向不变。

核心标的:1)新能源汽车产业链:赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁等。2)基本金属:紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。3)贵金属:山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。

风险提示:宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险,黄金价格波动风险,新能源汽车销量不及预期风险,行业供需测算的前提假设不及预期风险等

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