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2021年06月22日发布

5月建材行业数据陆续发布。水泥产量较去年同期下滑2.3%，两年复合增速3.5%。水泥产量下滑主要由基数效应、雨水天气、限电限产、以及大宗商品涨价抑制施工现金流造成，对此应理性看待，要看到诸多利好因素正在逐渐体现。

本周板块下跌，跑输大盘：本周申万建材指数收盘7982.91点，本周下跌5.87%。行业平均市盈率13.12倍，相比上周下跌0.82。细分板块全部下跌，水泥防水跌幅领先，新材料跌幅较小。

水泥：市场淡季，熟料线陆续停窑检修，南方限电影响基本消除：水泥市场处于淡季，需求寡淡，销售压力仍在加大，价格跌势未止。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为339.2、416.5、397.7元/吨；环比上周分别下降4.4元、7.1元、5.2元，价格下降较多；磨机开工率和熟料库容比分别为57.2%、62.1%，磨机开工率下降7.2%，熟料库容比上升4.0%。目前市场处于淡季，停窑检修产线数量较多，南方限电影响基本消除。

玻璃：价格不再上涨，库存持续小幅累积：本周玻璃价格143.5元，较上周持平，结束连续15周的上涨；库存天数6.51天，较上周上升1.0天，库存已由底部的4.4天连续累积4周，但仍处于较低水平。玻璃行情已由价格大幅上涨库存快速消化阶段转变为涨幅收窄，库存逐渐累积的阶段。5月竣工数据较好，玻璃景气周期或延长。

本周关注：应理性看待5月水泥产量下滑。5月份全国水泥产量2.43亿吨，同比下降2.3%，环比上涨1.6，以2019年同期为基数，复合增长率为3.5%，产量同比下滑但总体看仍然保持稳定。5月通常是水泥行业上半年的旺季，2021年5月份水泥行业遇到较多变化，但仍呈现韧性。我们认为对此应理性看待。

水泥产量下滑的原因主要有四：基数效应、雨水天气、限电限产、大宗商品涨价是水泥产量下降的主要因素。去年5月复工复产加速，疫情累积的水泥供给在5月释放，去年5月成为近年水泥产量最高的一个月，也是历年水泥产量最高的5月。今年雨水较往年来的较早，5月雨水偏多于历年同期。南方部分省份电力供应紧张，限电抑制了部分区域水泥生产。持续的大宗商品涨价影响施工方现金流，间接抑制需求。

对水泥产量下滑不应过分悲观。应看到：1水泥行情仍好于近年均值；2龙头企业海外战略布局稳步推进；3错峰生产执行情况较好，行业自律水平较高；4强化进口水泥熟料质量监管，有利于进一步优化市场格局，利好本土企业。我们认为去年的超长雨季不会重现，看好今年雨季结束后水泥行情的反弹。

重点推荐

推荐业绩有望反弹的华中水泥龙头华新水泥；

评级面临的主要风险

风险提示：水泥景气度复苏不及预期、原材料价格超预期波动、行业政策风险、海外疫情持续蔓延。