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2021年06月23日发布

投资要点：

行业2020年受疫情冲击较为严重，Q2开始逐步复苏。行业2020年受疫情冲击严重，Q1本土新增病例最多，文旅部发文限制休闲娱乐场所和景区人数为最大游客承载量的30%，旅游人数大幅减少，旅行社收入缩减约四分之三。二季度末和三季度，文旅部逐渐放开景区最大游客承载量50%、75%的限制，助力出行人次在二季度迅速回暖，并在三季度达到峰值。2020年，申万休闲服务行业实现营收993.04亿元，同比下降29.1%，净利润亏损2.22亿元。细分板块中，餐饮、免税行业实现正增长，营收分别为27.62亿元、525.97亿元，同比分别上升27.89%、9.65%，景区、酒店营收分别为36.89亿元、171.5亿元，同比大幅下滑55.93%、35.52%。

2021年有望延续复苏。从非典后交通运输数据来看，非典对旅游意愿的影响较为短暂，疫情后数据全面超越疫情前。国内疫情控制较好，2021年2月文化和旅游部取消了对景点、剧院的统一最大游客承载量限制；1-4月全社会客运量同比增加15.54%，恢复至2019年同期的47.58%，仍有较大修复空间。2021年上半年旅游人次延续复苏态势，旅游收入同比快速恢复，旅游出行数据U型曲线成型，2021年有望延续复苏。

维持对行业的“推荐”评级。展望2021年下半年，随着疫苗接种率持续恢复，短期内建议关注受到旅游人次修复利好的景区、酒店板块。从中长期来看，我国酒店、餐饮行业集中度较低，龙头公司有较大发展空间；我国宏观旅游人均消费相对欧美国家仍较低，具有较大上行潜力；居民消费升级趋势不改，旅游群体逐渐年轻化，消费水平逐渐提升，旅游消费具有长期上升潜力。中长期人工景区、免税、餐饮有望成为优质赛道。建议关注的行业重点公司：免税建议关注免税品销售规模最大的龙头中国中免等、人工景区建议关注高可复制性龙头宋城演艺等、酒店建议关注中低端酒店渗透率高的龙头锦江酒店、首旅酒店等、餐饮建议关注同庆楼等。

风险提示：疫情反复、行业政策变化风险、宏观经济下行、出境游恢复不及预期等。