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2021年06月28日发布

行情回顾：板块权重股回调，跑输沪深300指数4.33pct

6.14-6.25，申万休闲服务板块跑输沪深300指数4.33pct。国信社服板块涨跌幅：九毛九（+8%）、大东海A（+8%）、云南旅游（+4%）、西安旅游（+4%）、西藏旅游、金陵饭店、宋城演艺、九华旅游、岭南控股、曲江文旅涨幅居前；锦江酒店（-11%）、科德教育（-9%）、豆神教育（-8%）、桂林旅游（-8%）、海底捞（-7%）、三特索道、首旅酒店、学大教育、中国中免领跌，免税、酒店、K12等板块个股期内有所回调。

行业动态：教育部成立校外培训监管司，传喜茶最新估值600亿元

教育部成立校外教育培训监管司；5月内地赴澳门旅客增加至79.54万人次；海南禁止通过寄递方式将"零关税"进境商品运输出岛；喜茶即将完成新一轮融资，估值600亿；火花思维提交赴美IPO招股书；亚朵集团拟筹资约3亿美元，高瓴将认购1.2亿美元；凯撒旅业拟换股吸收合并众信旅游；中国中免赴港上市申请获证监会受理。

沪深港通：中免、宋城增持，锦江、首旅、中公遭减持

A股核心标的：中国中免、宋城演艺获增持，锦江酒店、首旅酒店、中公教育遭小幅减持。报告期内（06.14-06.25），中国中免9.83%/+0.1pct，宋城演艺9.32%/+0.4pct，首旅酒店6.58%/-0.27pct，锦江酒店6.93%/-0.02pct，中公教育3.92%/-0.4pct。港股核心标的：九毛九增持，其余遭减持。海底捞持股比例19.00%/-0.4pct，九毛九持股比例22.51%/+0.6pct，呷哺呷哺25.48%/-5.3pct，颐海国际30.60%/-0.6pct。

风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等。

投资建议:局部疫情不改长期复苏趋势，期待暑期旺季

维持板块“超配”评级。从板块复盘来看，终局思维带来优质龙头估值系统性提升，而2021年逐渐进入相关龙头经营验证期，龙头公司Q1财报和4月以来的不同表现已经造成股价的显著差异化。短期类似华南地区受输入性疫情影响出现一些防控性措施可能带来局部消费扰动，但预计全国整体复苏态势不变。下半年综合Q1业绩表现和各赛道景气度趋势跟踪和判断，重点推荐中国中免、锦江酒店、科锐国际、首旅酒店、宋城演艺、中公教育、广州酒家、天目湖、中青旅、三特索道、九毛九、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、宋城演艺、锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、九毛九、海底捞、百胜中国-S、呷哺呷哺等龙头。