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2021年06月28日发布

国内流动性拐点确认。 本周有色商品价格小幅反弹，一方面前期抛储、美国紧缩预期等利空出尽，另一方面国内流动性宽松进一步确认，市场风险偏好有所提升。 5 月美国核心 PCE 物价指数同比增长3.4%，为 1992 年以来高点，但市场预期充分、反应钝化；名义价格对长端美债利率的趋势性影响已反映充分。临近年中市场逐步交易中报行情，有色商品价格 2 季度环比上涨较多，在成本端基本稳定的情况下，业绩环比提升较为确定；我们预计铜矿及电解铝企业 2 季度业绩环比增加 30%-50%，主要铜矿及电解铝标的单季度利润年化对应估值仅 10x PE、 7-8x PE，估值优势凸显。

关注铜铝中报行情。 本周铜抛储数量低于预期，叠加美联储主席鲍威尔延续鸽派压制美元指数， SHFE 铜及 LME 铜价分别反弹 1.28%、2.74%至 68700 元/吨、 9400 美元/吨。虽本轮价格回调相对较多，但国内需求淡季来临，下游仍畏高观望，加之美联储官员偏鹰派言论影响本轮反弹高度。我们认为中期范围内铜价将过渡到基本面因素驱动，美国欧洲等国家将接替国内推动需求增长。 主要铜矿标的盈利高企，单季度盈利年化估值仅 10x PE，将受益于中报行情，建议关注自产铜矿产量大且增速较快的龙头企业。 本周第一批 5 万吨铝抛储落地， 对铝价压制式微， SHFE 铝价涨 3.5%至 19005 元/吨；且国内铝库存继续下降 2.4%至 91.36 万吨（百川）。供给端，山东明确电解铝项目产能减量置换比例不低于 1:1.5，俄罗斯计划从 8 月 1 日到年底，对钢铝出口征收至少 15%临时关税，预计全球电解铝供给将进一步趋紧。需求端， 5 月中国铝型材出口量为 7.79 万吨， 同环比分别增18.67%及 1.64%。短期铝价仍受宏观、政策以及基本面三方面影响，仍将以震荡为主；中长期基本面持续改善支撑铝价上行趋势。

新能源汽车销量超预期，锂钴价格表现强势。 本周工业级碳酸锂价格持平 8.2 万元/吨， 电池级碳酸锂下跌 1.15%至 8.75 万元/吨，氢氧化锂上涨 1.10%至 9.5 万元/吨，锂辉石到岸价维持 715 美元/吨（百川数据），碳酸锂与氢氧化锂价格走势分化。 夏季盐湖产量增加，碳酸锂价格短期松动。据 EV volumes 数据， 5 月全球电动车销售 46.75 万辆，同比增长 202%，创有记录以来第三高成交数据，预计全年销量超过570 万辆。 新能源汽车销量超预期带动正极材料开工率高企，推升锂盐需求， 尤其高镍三元产能持续扩张致使氢氧化锂供不应求，氢氧化锂价格将继续上涨，并有望超越上轮周期高点。 另外 Pilbara 公告，Altura 锂矿将于 2021 年 Q4 分阶段重启，计划到 2022 年中锂精矿产能达到 18-20 万吨，生产的锂精矿将在 Pilbara 的锂矿交易平台上公开竞价销售，满产后 Pilbara 总产能达到 56-58 万吨。 Altura 复产有望缓解 2022 年锂精矿供应格局，但 2021 年内锂精矿仍将维持紧缺， 且目前澳外供锂矿仅有 Pilbara 和银河资源， Pilbara 一旦在交易平台公开竞价，或将快速推升锂矿价格，且有望在年内超越历史高点。 建议重点关注锂资源型企业和锂资源自给率高、氢氧化锂产能大的冶炼企业。本周 MB 钴价受夏休前备货影响，价格由 20.575 美元/磅上涨至21.275 美元/磅，提振市场信心；硫酸钴下游前驱体询价较多，价格上涨 3.52%至 7.35 万元/吨，实现两周连续上涨。

多空交织，金价震荡走平。 本周 COMEX 黄金、白银分别上涨0.27%、 0.45%至 1871.8 美元/盎司及 26.19 美元/盎司， 金银比为68； SPDR 黄金持仓为 1053 吨， SLV 白银持仓为 1.79 万吨，分别上升 8 吨、下降 176 吨。本周贵金属止跌回升，周中美周初请失业金人数以及 5 月耐用品消费品数据不及预期，美元指数回落叠加英国为维持经济增速继续维持当前购债规模，流动性支持贵金属价格回升。根据当前通胀预期及经济恢复增速，贵金属价格主要受美联储加息预期影响，预计短期仍以震荡为主。

投资建议： 工业金属建议关注云铝股份、 西部矿业、 紫金矿业； 锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、江特电机、永兴材料等； 新材料建议关注石英股份、 和胜股份、宁波韵升； 钛建议关注安宁股份、宝钛股份等。

风险因素： 经济复苏不及预期； 国内流动性宽松不及预期；金属价格下跌。