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2021年07月12日发布

本周重点事件回顾：央行决定于 7 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，本次为全面降准，释放长期资金约 1 万亿元。降准将在一定程度上缓解今年大宗商品价格快速上涨对中下游企业利润的挤压，或可减轻防水、涂料等今年受原材料涨价影响较大的建材细分子行业的压力，中长期提振市场信心。同时，降准或可在一定程度上促进行业需求端扩张，中长期适度环节缓解房地产企业融资压力，促进基建需求。

本周重点公司事件：1）本周玻纤行业公司继续发布 21H1 业绩预告，长海股份、山东玻纤、中材科技报告期均实现业绩高增。玻纤行业延续景气，且当前行业库存处于历史较低水平，明年供给新增可控，预计行业供需仍将维持紧平衡。2）北新建材和东方雨虹相继发布 21H1 业绩预告，北新业绩高增，雨虹在 Q2 原材料涨价压力下仍旧实现可观业绩增长。同时，北新、科顺、凯伦在本周展开合作，合资成立供应链管理公司和北新新材（天龙新材出资 10%），构建协同供应的供应链生态系统，发挥比较优势合力降低原材料成本。石膏板涨价、销量高增为北新带来业绩弹性，防水第二增长曲线持续发力，公司联合科顺、凯伦共同应对成本端压力。防水提标背景下行业集中度不断提升，龙头企业东方雨虹通过一体化经营助品类拓张持续推进，成本压力有望环比减弱。

近期水泥和品牌建材板块均出现明显回调，我们认为主要是市场对地产需求走弱的担忧有所升温，但考虑到水泥龙头市值均已低于重置成本、品牌建材估值水平偏低，当前位置我们建议乐观一些。行业层面，我们认为竣工端强于开工端。细分来讲，自身行业龙头市占率较低或有品类扩张逻辑的龙头值得重点关注，即便是行业整体需求承压，龙头抗周期性将明显好于行业。防水、涂料行业是长期需求空间大且龙头易构筑较强竞争壁垒的细分子行业，重点推荐。防水目前格局相对更清晰，且龙头已进行品类扩张。涂料行业 C 端具备强品牌和渠道力，龙头企业已通过 B 端反哺，我们认为将持续深化。行业一线龙头东方雨虹、三棵树我们持续重点推荐。五金行业我们持续推荐坚朗五金，坚朗最核心的优势在于：直销渠道、信息化建设致综合供应能力和服务优势明显；未来看：复用渠道实现“轻资产”品类扩张，打造平台化、集成化龙头。短期来讲，我们也推荐中期成长性较强但短期估值偏低的北新建材 （石膏板结构改善+龙骨防水拓展）、 科顺股份、永高股份（看销售和管理改善，估值性价比高）、伟星新材（看防水净水等业务拓展）、东鹏瓷砖、蒙娜丽莎（瓷砖龙头集中度最低，行业龙头均有机会）、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份。

新材料领域持续推荐需求集中在军工、半导体、光伏等长期成长性强的行业，且自身具备较强技术和成本优势的龙头菲利华，石英股份。石英股份：收入拐点已现，2021 年公司将迎来半导体及高纯石英砂业务板块景气周期+产能放量的共振，半导体在资质认证通过之后，进入业绩释放期。

1）玻璃价格持续上涨，库存出现小幅降低：本周末全国建筑用白玻平均价格为 2805元，环比上周+29 元，同比去年+1275 元。周末玻璃产能利用率为 73.7%，环比上周+0.91%，同比去年+5.44%；本周末在产玻璃产能为 101772 万重箱，环比上周增加 1260万重箱，同比去年增加 8970 万重箱。周末行业库存 2541 万重箱，环比上周减少 50 万重箱，同比去年减少 2324 万重箱。本周玻璃现货市场总体走势尚可，市场成交情绪环比继续改善，厂家库存也结束了之前连续几周的上涨，开始小幅的下降。一方面是前期贸易商和加工企业社会库存环比有所消耗，另一方面是终端市场需求环比也略有小幅增加，因此市场成交情绪改善，生产企业采购速度也在加快。同时现货市场成交价格环比也有一定幅度的上涨，以提振市场信心为主。值得注意的是前期点火的生产线近期也在陆续投产。此外，本周末库存天数 9.11 天，环比上周减少 0.30 天，处于 2012 年以来的最低水平区间。除平板玻璃外，龙头企业持续拓展光伏、药用、电子等新品类，持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻 A、信义玻璃、洛阳玻璃等。

2）玻纤：受前期新增产能影响，缠绕直接纱供应量加大，本周无碱池窑粗纱市场价格稍有下调。多数池窑厂周内大众型产品价格下调 100-300 元/吨不等，个别大厂报价相对偏高，然成交存小幅可谈空间。合股纱类部分产品货源仍紧俏，然多数产品产销较前期稍有放缓，大众型产品需求端影响较大。本周电子纱市场各厂报价基本走稳，多数厂电子纱流通量有限，多数自用织布。无碱池窑粗纱厂家价格趋于平稳。短期来看供应端暂无明显增加，前期供应量有所增加，致直接纱货源量增多，然合股纱类，因个别产品结构相对有限，货源紧俏度短期或将维持。需求端，各厂大户需求支撑仍存，然市场观望心态影响，多数按需采购；电子纱短市报稳，产销仍可维持。当前厂家基本自用织布，外售量有限，但下游需求订单支撑仍延续，后期电子纱价格或大概率维稳。玻纤长期成长性更佳，短期虽有供给扰动，但相比历史幅度更小（新建壁垒提升），我们预计供需韧性或超预期，龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升。推荐中国巨石、长海股份、中材科技、山东玻纤。

3）水泥价格持续下行，整体需求仍旧偏弱：本周水泥市场价格环比继续出现回落，跌幅为 1.9%，全国水泥均价 428 元/吨（环比-8，同比-5），除西北地区水泥价格大体平稳以外，其他地区水泥价格普遍出现回落，幅度 10-40 元/吨。全国库容比 64.56%，环比上周+0.6pct，同比-2.4pct；分地区来看，西北库容比 60%，环比-1.1pct；华中库容比67.73%，环比-7.7pct；其余地区均有所提升。本周出货率为 66.2%，环比+4.2pct，同比-6pct；华东出货率 72.75%，环比持平；华南出货率 70%，环比-2.8pct；其余各地区出货率均有所上升。 7 月初，国内水泥市场需求环比略有改善，但整体表现依旧偏弱，剔除雨水、高温淡季因素影响以外，下游搅拌站和部分工程项目出现资金短缺，开工率恢复较慢，对水泥需求拉动不足，受此影响，水泥价格延续跌势为主。但我们认为，目前水泥价格基本处于筑底阶段，预计后续随着需求恢复，整体价格有望企稳回升。当前市值已隐含较多悲观预期，看好低估值水泥板块的修复机会。重点推荐海螺水泥、天山股份、有自身 alpha 的华新水泥（海外水泥+骨料、混凝土等）、塔牌集团，建议关注上峰水泥、中国建材等。

4）其他低估板块：持续重点推荐耐火材料龙头北京利尔和国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。

风险提示：宏观经济下行的风险；疫情导致需求低于预期；限产放松、新增产能风险；2B 端企业资金周转不畅的风险。