理工酷

2021年12月13日发布

投资要点

投资策略：关注中央经济工作会议对2022年钢铁供需环境的影响。需求端方面，稳增长权重上升符合预期，但相比于这轮需求较大的下行力度，政策在地产、基建领域的对冲并没有显示出强刺激的倾向，会议全文中“超前开展”基建、地产“良性循环”等表述自然要比之前更为积极，但房住不炒、“遏制地方政府隐性债务”等硬约束仍在，整体看地产基建政策尚未达到与这轮地产下行级别相当的对冲力度。供应端方面，在稳增长的基调下，行政限产的不确定性将上升。钢市方面，年末淡季将至，需求和成交将趋于平淡，价格的博弈焦点转向政策预期和来年需求预期，短期钢价处于前期大幅下跌后的震荡修复阶段，长期则仍将面临供需两端的压力。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾：本周上证综合指数上涨1.63%，沪深300指数上涨3.14%，申万钢铁板块上涨0.15%。本周螺纹钢主力合约以4538元/吨收盘，周环比减60元/吨，幅度1.30%，热轧卷板主力合约以4652元/吨收盘，周环比减117元/吨，幅度2.45%；铁矿石主力合约以635.0元/吨收盘，周环比增38.0/吨，幅度6.37%。

去库趋势延续：本周全国建筑钢材成交量周平均值为17.24万吨，环比减1.25万吨。五大品种社会库存961.3万吨，环比减33.4万吨。本周央行降准在一定程度上提振了市场情绪，尽管螺纹表观消费量环比下降，但投机需求支撑下，建材成交量仍呈现环比微增窄幅震荡的态势。

电炉开工率连续三周下降：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为46.69%和39.68%，环比上周-1.10PCT及-6.35PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为62.34%和53.51%，环比上周-0.22PCT和-6.32PCT。本周71家电弧炉开工率44.90%，环比上周-2.26PCT；产能利用率48.88%，环比上周+0.33PCT。在盈利水平提升的驱动下，本周钢材产量实现了环比正增。从生产方式看，受废钢供应有限价格上涨的影响，电炉开工率持续下滑。

钢价整体稳定：Myspic综合钢价指数周环比减0.04%，其中长材增0.25%，板材减0.40%。上海螺纹钢4800元/吨，周环比减10元/吨，幅度0.21%。上海热轧卷板4820元/吨，周环比增20元/吨，幅度0.42%。需求边际向好为钢价提供短期支撑，预计短期钢价仍以震荡为主。

矿价有所回升：本周Platts62%106.7美元/吨，周环比增8.2美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2462.4万吨，环比增185.2万吨，到港量1011.2万吨，环比增214.3万吨。最新钢厂进口矿库存天数30天，较上次增2天。天津准一冶金焦2710元/吨，较上周减0元/吨。废钢2950元/吨，较上周增100元/吨。本周矿价先扬后抑，整体有所上涨，但从实际数据来看本轮超跌反弹缺乏长期基本面支撑。首先供应端进口铁矿石到港量与港口库存持续增加，并且出于年底冲量目的，预计进口矿发货量仍有增加趋势。需求端，尽管本周钢材产量有所增加，但铁水仍持续减量。因此，矿价走势发生根本性扭转可能性较小。

盈利小幅下滑：本周主流钢种盈利小幅下滑。根据我们模拟的钢材数据，周内成本端受铁矿石及废钢价格上涨影响，钢坯成本回升。成材端各品种价格小幅上涨。整体来看，本周各品种成材端涨幅不及原料端涨幅，整体盈利压缩，其中热轧卷板（3mm）毛利增26元/吨，毛利率增至19.78%；冷轧板(1.0mm)毛利减22元/吨，毛利率降至14.50%；螺纹钢(20mm)毛利减29元/吨，毛利率降至22.23%；中厚板(20mm)毛利减56元/吨，毛利率降至19.23%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。