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2021年12月13日发布

废旧动力电池回收利用市场将迎来长足发展:预计2030年全球电池梯次利用市场空间将超千亿。而若以供需稳态的情形衡量回收品金属盐（碳酸锂、硫酸镍/钴/锰）价格，考虑90%的回收率，2030年全球电池回收再生的市场空间亦将达到千亿元。根据清华大学环境学院，拆解一吨811、622体系三元电池能回收镍89.8/67.7kg，钴11.2/22.6kg，锰10.5/22.5kg，锂13.3/13.3kg，在能源金属价格高位运行的2021年，电池回收行业无疑蕴含着丰厚的利润。但是，需要注意的是，电池拆解回收行业目前难以通过规模效应的释放进行成本的摊薄，原因是废旧电池采购来源没有形成可靠渠道，一旦产能闲置即要蒙受亏损，而有限的产能也使得企业在向下游前驱体客户议价时陷入被动。此时，包含原材料在内的可变成本管控就显得尤为重要，把握一条可控的废旧电池资源获取途径非常关键。在这一方面，广东邦普循环科技与宁德时代有股权方面的绑定，打造“生产-使用-梯次利用-回收再利用”的产业闭环，在原材料端具备优势。众多的企业若不能与主机厂或电池厂形成绑定，形成可依托的产业联盟亦是保障废旧电池资源供应安全的较好途径。另外，如何从消费者中将退役电池回收集中也是尚需讨论的问题，面对废旧电池“价高者得”的局面，我们认为一方面要加强对电池回收企业的资质审查，另一方面4S店应对反售废旧电池的消费者给予经济上的补偿，调动其积极性，而后经销商收集的废旧电池集中储运至回收企业。这也契合《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理办法》的主旨思想，落实汽车生产者的责任延伸。

投资观点:我们认为2022年投资故事将围绕“成长”二字展开，在此过程中，部分环节的“紧缺”仍然是投资关键词。我们首先看好原材料价格压力下行下，产品涨价博弈的动作下，电池企业的利润修复。我们同样看好锂资源环节，负极环节，隔膜环节，铜箔环节的紧缺，并看好由此带来的价的弹性。我们建议关注中科电气（300035.SZ）、雅化集团（002497.SZ）、星源材质（300568.SZ）、璞泰来（603659.SH）和蔚蓝锂芯（002245.SZ）等。

风险提示：下游需求不及预期;原材料价格波动