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2021年12月12日发布

中央释放稳增长信号，逆周期政策发力利好煤炭股

本周动力煤价格仍维稳运行，港口及产地价格基本环比持平，其中秦港Q5500动力煤现货价已连续近一月维持1090元/吨。本周基本面仍供需两旺，但需求端表现暂不及预期，进入12月份以来，冷空气活动偏弱，全国气温同比偏高，电厂日耗处于攀升阶段，但短期内表现并未超预期，日耗表现低于2020年同期，同时由于前期长协煤补库力度较大，当前电厂库存已补至相对高位，采购节奏有所放缓；供给方面，产地保供生产力度不减，开工率稳中有升。港口方面，本周秦港库存降幅较大，重新回落至500万吨标准线以下，短期对港口市场仍具支撑。总体来看，当前需求不及预期致使基本面对煤价支撑有所松动。后期判断，短期内仍需关注冷冬需求表现，当前总体日耗仍处与攀升阶段，仍具增长空间，供需两旺或可维持煤价偏稳运行。中长期展望，供给端煤矿项目获批政策门槛提高，未来2~3年新建产能对煤炭供给的增量补充有限，同时产能核增潜力空间有限；需求端，火电需求平稳增长趋势在“十四五”期间或不会改变，为动力煤需求提供支撑。政策方面，本周中央经济工作会议提出经济工作稳字当头，强调逆周期政策加力稳增长，支持基建超前发力；能源方面则提出立足以煤为主的基本国情，确保能源稳定供应。会议引导地产、基建预期修复以及能源发展纠偏，逆周期政策调节均对煤炭未来需求预期形成利好。我们认为当前煤炭板块偏悲观预期有望修复，长协基准价上调带动高长协动力煤龙头业绩持续改善，有望催化估值修复及重塑；同时需关注双碳背景下煤企在新能源、新材料等方向转型的潜力。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：华阳股份、山煤国际、电投能源、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤价平稳运行，冷冬需求增长暂不及预期

本周（2021年12月6日-12月10日）动力煤价格仍维稳运行，秦港Q5500动力煤现货价已连续近一月维持1090元/吨。本周基本面仍供需两旺，但需求端表现暂不及预期，进入12月份以来，冷空气活动偏弱，全国气温同比偏高，电厂日耗处于攀升阶段，但短期内表现并未超预期，日耗表现低于2020年同期，同时由于前期长协煤补库力度较大，当前电厂库存已补至相对高位，采购节奏有所放缓；供给方面，产地保供生产力度不减，开工率稳中有升。港口方面，本周秦港库存降幅较大，重新回落至500万吨标准线以下，短期对港口市场仍具支撑。总体来看，需求不及预期致使基本面对煤价支撑有所松动。

煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，焦企利润好转开工率提升

焦炭方面：本周焦价暂稳运行，基本面仍表现为供需两弱。需求方面，钢铁限产仍严格执行，本周高炉开工率仍有下滑，焦炭库存呈累库趋势，需求整体承压；供给方面，由于煤焦价差修复焦企盈利持续改善，焦炉开工率低位提升。焦煤方面：本周焦煤港口价格持平，基本面整体偏向宽松。供给方面，保供背景下产地煤矿积极生产，进口端蒙煤通关仍受疫情影响，供给整体持续稳定；需求方面，焦企开工率提升带动焦煤补库需求提升，短期内焦煤需求边际略有好转，对焦煤价格提供支撑。政策角度来看，中央经济工作会议释放稳增长信号，引导基建、地产预期修复，或对煤焦钢产业后市形成利好。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险