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2021年08月09日发布

流动性： BCI 融资环境指数近 4 个月首次回落。 （ 1） 7 月， BCI 融资环境指数月小 幅下降 1.30%至 47.87， 但阶段性高点大概率已经在 2020 年 9 月底出现（ 54.02） ，按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（ 2） M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性： M1 和 M2 增速差在 2021 年 6 月为-3.1 个百分点，环比-0.9 个百分点。

基建和地产新开工链条： 7 月小松挖机小时数利用数回落，处于 6 年同期最低。（ 1） 本周价格变动：螺纹-2.77%、水泥+1.98%、橡胶+1.53%、焦炭+4.62%、焦煤+0.00%、铁矿-7.83%， 其中水泥价格指数系 5 月末下降以来，首周出现明显回升；（ 2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-1.10、 -1.5、 +2.1、 +1.56 个百分点， 其中水泥开工率小幅回落仍旧高于去年同期，全钢胎开工率同期正常水平；（ 3）7 月小松挖机小时利用数为 106.2 小时，环比-3.01%， 处于 6 年同期最低水平。地产竣工链条： 玻璃价格续创 8 年新高，钛白粉利润大幅回落。 （ 1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.52%、 +3.70%， 目前玻璃价格续创 2012 年以来的新高， 钛白粉价格环比连续第 4 周回落； （ 2） 本周钛白粉利润为 1549 元/吨， 环比-35.44%， 连续 11周回落， 快速降至 2019-2020 年同期水平。

工业品链条：半钢胎开工率、 乘用车批发及零售销量之和环比回升。 （ 1）主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、 铝价格环比变化-1.24%、 -2.81%、 +0.45%，对应毛利变化+3.11%、 -1.52%、 +0.10%；（ 2）其它品种价格表现：钼精矿、钨精矿、焦煤价格分别环比+0.43%、 +2.25%、 +0.00%至 2350、 113500、 1730 元/吨；（ 3）半钢胎开工率为59.42%， 较上周继续上升； （ 4） 乘用车批发及零售日均销量 4 周滚动均值为 11.6 万辆，回升至 4 月下旬水平，处于同期中间水平。

出口链条： 美国粗钢产能利用率维持 5 年内同期最高水平。 （ 1）中国进出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 3006.82 点， 创历史新高， 环比+2.62%；（ 2） 美国粗钢产能利用率本周为 85.00%，环比+0.40 个百分点， 居 5 年内同期最高水平。

细分品种： 不锈钢价格续创 2015 年以来新高水平， 铁矿石价格大跌 7.83%。（ 1）石墨电极：超高功率为 23000 元/吨，与上周持平。（ 2）镍：本周价格为 147050 元/吨，环比-0.74%， 位于历史中位。 （ 3）不锈钢：本周价格为 21400 元/吨，环比+0.94%， 较上周上涨。 （ 4）预焙阳极：本周价格为 4700 元/吨，环比+0.00%， 与上周持平， 利润降至盈亏平衡； （ 5） 铁矿石：本周价格为 1212 元/吨，环比-7.83%； （ 6） 焦煤、 焦炭：焦煤本周价格为 1730 元/吨，环比+0%，焦炭价格本周为 2720 元/吨，环比+4.62%。

比价关系： 螺矿比低位持续回升，中厚板与螺纹价差上涨。 （ 1） 螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.35，低位持续回升。（ 2）中厚板和螺纹钢的价差为 420元/吨，环比+7.69%；（ 3）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.13，处于 10 年低位。（ 4）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 380 元/吨， 环比+22.58%。

估值分位： 本周沪深 300 指数+2.29%， 周期板块涨幅第一名是工程机械 (+17.12%)。钢铁、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 的比值分位（ 2015 年以来）分别是 36.30%、60.46%； 钢铁板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.65， 2012 年以来的最高值为0.9（ 2017 年 8 月达到），若要达到 2017 年的最高值，差值还有 38.00%空间。

投资建议： 当前， 钢铁行业粗钢产量压减预期不变带动近期铁矿价格高位持续回落， 钢铁行业盈利水平有望大幅提升； 不同于铁矿石，当前原料端煤炭基本面表现强劲， 国内供应受安全政策的抑制，带动煤炭库存维持低位，价格表现抢眼。 建议关注标的：新钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、 方大特钢、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。

风险提示： 根据历史数据得出的相关性失效的风险； 政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。