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2021年11月09日发布

事件：11月8日，乘联会发布10月乘用车产销数据。

10月乘用车销量持续向好，自主份额持续提升。10月乘用车零售销量为171.7万辆，同比下降13.9%，环比增长8.6%，环比增幅高于历年10月份约4%的环比增幅，表明零售端继9月以来持续向好。其中，自主品牌零售77万辆，同比增长4%，环比增长11%，市场份额达45.6%，同比增长8pct，环比增长1.3pct，表现亮眼。自主品牌头部企业产业链优势和新能源优势让比亚迪、上汽乘用车等品牌同比高增长。主流合资品牌零售77万辆，同比下降24%，环比增长12%。其中美系市场份额达8.7%，同比下降0.9pct；日系市场份额达22.6%，同比下降1.4pct。法系和德系品牌份额在逐步改善。10月豪华车零售18万辆，同比2019年9月增长1%，高端换购需求仍旧旺盛。

10月新能源车批发端渗透率达18.6%，自主品牌新能源渗透率达30%。10月新能源乘用车批发销量为36.8万辆，环比增长6.3%，同比增长148.1%。其中纯电动和插混的销量分别是30.3万辆和6.5万辆，分别同比增长142.2%和179.9%。A00/A0/A/B级纯电动份额分别为31%/17%/25%/26%。10月新能源车厂商批发渗透率18.6%（相较于9月19.9%的渗透率有所下降，原因在于传统乘用车受益于芯片短缺改善环比增加15.8%，环比增幅好于新能源乘用车），1-10月渗透率14.3%，较2020年5.8%的渗透率提升明显。10月，自主、豪华、合资品牌的新能源车渗透率分别为30%、25%和2.7%。10月比亚迪批售新能源乘用车80373辆（其中插电混动销量为38641辆，环比增长17%）；特斯拉中国、上汽通用五菱、上汽乘用车、广汽埃安和小鹏分别批售54391、42133、24085、12064和10138辆。

1-10月相较历年去库存力度较大。10月末厂商库存环比下降1万辆，1-10月厂商库存减少31万辆。10月末渠道库存环比增长7万辆，渠道库存继9月以来持续环比增长，1-10月的渠道库存相对减少77万辆。1-10月厂商库存和渠道库存相较历年去库存力度均较大。

芯片供应短缺逐步改善中。10月乘用车生产196.0万辆，同比下降4.1%，环比增长13.9%，环比走势持续改善，表明芯片供应短缺情况逐步改善。其中自主品牌生产同比增长16%（9月同比增长8%），表现好于豪华品牌（同比下降8%，相比9月17%的同比降幅收窄）和合资品牌（同比下降20%，相比9月31%的同比降幅收窄）。随着海外疫情持续改善，芯片供给短缺有望持续改善。

预计2021年11-12月传统车和新能源车行业全面向好。目前渠道库存处于较低水平，前期由于疫情、产能不足等因素造成部分订单延后交付，再加上汽车传统旺季来临，随着芯片短缺逐步缓解，预计11-12月传统乘用车有望显著改善；得益于新能源车成本的下降、产品力的提升以及持续的营销推广，另外，在双积分的压力下，车企可能在年底冲量，因此，11-12月新能源车有望持续增长。

重点推荐优质自主整车和零部件企业。整车企业中，重点推荐优质行业龙头：比亚迪（e平台3.0、dmi车型同发力）、广汽集团（新能源车加速扩张、燃油车底部向上、合资公司贡献显著业绩弹性）、长城汽车（燃油、混动、纯电均迎来强产品周期）、小鹏汽车（产品智能化优势领先并逐步放量）；零部件公司中，重点推荐星宇股份（显著受益芯片改善、红旗&日系车放量）、科博达（受益下游芯片改善，新客户、新产品放量）、克来机电（二氧化碳热泵业务有望迎来放量）。

风险提示：芯片持续短缺，新产品进展不及预期，新车型销量不及预期。