理工酷

2021年11月01日发布

周观点：重视长期成长性：特斯拉的产品力、储能、风电和中材科技

（1）新能源汽车：从三季报数据看，优质龙头公司业务超预期，尤其是在壁垒高的一些环节；由于上游的压力在三季度充分体现，中游分化加大，宁德时代等龙头彰显强大成本控制力。展望未来，我们建议继续关注长期成长的环节和公司：首先，需要更注重长期真实成长的确定性，优先产业链的优质环节和龙头：电池、隔膜、宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等；其次，可以选择一些后周期的板块（2022年高增长）布局，比如储能、设备、氢能源等；最后选择一些渗透率还在持续提升的环节，比如铝塑膜、扁线电机等。

（2）光伏：产业链价格处于高位，随着四季度和2022年一季度硅料产能的投产和爬坡，预计产业链供需压力将逐步释放，我们同样建议更加重视长期成长的环节和龙头的布局机会；因为在2022年，真正释放出有效增量产能的才是胜者。我们目前主要看好三个方面：（a）下游需求边际向好，看好竞争格局较好的组件、逆变器等终端环节；（b）看好分布式大市场+电力市场化改革的机会，尤其是屋顶分布式;（c）中长期看好供需情况较好的胶膜、热场等辅料产业链、电池端的创新以及优势龙头公司市占率的提升。

宁德时代Q3盈利超预期，彰显龙头本色

财务数据：宁德时代公布三季报，Q3实现营收292.87亿元，同比+130.7%，环比+17.6%；归母净利润32.67亿元，同比+130.2%，环比+29.2%；扣非归母净利润26.85亿元，同比+125.4%，环比+19.5%。在上游原材料价格大涨，而电池价格基本稳定的背景下，公司依旧维持盈利的强劲增长，体现强大的成本管控能力。

产销情况：我们预计Q3动力&储能电池产量合计34.6GWh，销量合计30.5GWh。具体来看：（1）车用动力电池销量25.5GWh，其中国内18.5GWh，海外7GWh；（2）非车用动力电池销量1GWh；（3）储能电池销量4GWh。盈利能力：Q3公司毛利率27.9%，同比+0.1pct，环比+0.7pct（此前合同约定ATL每年向公司支付1.5亿美元专利费，摊销至单季度约2.5亿人民币，若扣除此项收入，毛利率为27.3%）；净利率13.0%，同比+0.9%，环比+1.0%。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业：特斯拉拟建的40GWh电池储能工厂或将采用宁德时代的磷酸铁锂电池

新能源汽车公司：宁德时代2021年Q3实现营业收入292.86亿元，同比增长130.73%

光伏行业层面：中国工商银行拟在未来五年内为能源领域提供意向性融资支持额度3万亿元

光伏公司层面：证监会批准同意阳光电源定增约2800万股

风能行业层面：全球最大、国内首台金风科技新型轴系样机成功实现并网发电

风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧