理工酷

2021年10月25日发布

1.新能源汽车热管理与传统汽车差异明显，单车价值量提升：

新能源车热管理相比较燃油气，新增了电子水泵、电动压缩机、电子膨胀阀或四通阀、冷却板及制热系统（热泵或PTC系统）等。部分产品升级后，性能更高，价格更贵。

PTC/热泵、电动压缩机单车成本占比最高，2025年两者市场有望超过600亿元：根据EVTank预测，到2025年全球新能源车销量预计到达1800万辆，PTC或热泵空调市场：按照单车1200元平均单价PTC或热泵空调市场，平均数量1.5个，到2025年市场规模超过300亿元；电动压缩机市场规模有望超过360亿元。

2.热泵与PCT各有优缺点，“热泵+PTC”预计将会持续共存：PTC加热器加热时对动力电池的能量消耗较大，热泵空调可以有效延长15%~30%的续航里程。

但在低温环境下，热泵空调系统会失效，而PTC加热系统仍可以工作。

热泵空调系统成本较PTC高很多，对于制暖需求不高的地方，热泵不具备性价比。我们判断未来一段时间，热泵技术的市场渗透将以高端车型为主，并且采用“热泵+PTC”向中低端产品渗透。

PTC仍将是新能源车发展趋势下具有确定性增量的组件，随着新能源车行业发展，需求持续提升。

3.国外大厂在空调系统领域具有优势，国内厂商替代空间巨大：电装、马勒、法雷奥等国际厂商在产业链的定位为系统集成商，负责整个系统的标定，在控制方面做得最为完善。

国内厂商在空调系统关键零部件领域具有一定话语权尤其是在PTC产品方向上，众多厂商存在替代空间。

4.相关受益公司：

1）华工科技：

子公司华工高理PTC产品进入收获期增长翻倍，其产品获得国内主要新能源汽车厂商认可，其客户包括五菱、蔚来、广汽、比亚迪、上汽、长安、日产、理想、华为等；

下游客户在上游元器件短缺背景下，已有部分整车厂提前向公司下达2022年的意向订单；同时核心芯片自研，PTC温度传感器芯片等核心元器件实现自产。

2）高澜股份：收购东莞市硅翔绝缘材料有限公司51%的股权，PTC集成液冷板形成了批量订单。

5.通信板块观点

1）持续看好通信板块三季度业绩兑现行情，持续重点电信及IT主设备、网络安全、物联网应用、军工通信等高成长性板块。

2）本周重点推荐低估值个股：紫光股份（运营商及海外市场扩张，数通设备龙头）、中兴通讯、朗新科技（支付宝等入口场景扩展）、海格通信（军工订单饱满，北斗三放量可期）、七一二（车载、机载军工通信龙头）、金卡智能（疫情影响消退，新能源场景扩张）、航天信息（业绩改善明显）、TCL科技（面板产能增速全球第一)、平治信息等公司。

6.风险提示

热泵技术成本快速下降，对PTC市场形成降维打击。