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2021年10月12日发布

投资要点

芯片供应略有缓解，9月产销环比呈现正增长：据中汽协10月12日发布的数据，2021年9月全国汽车产销量分别完成207.7万辆和206.7万辆，环比分别增长20.4%和14.9%，同比分别下降17.9%和19.6%，降幅比8月分别缩小0.8和扩大1.8个百分点。相比于2019年9月，产销同比分别下降6.1%和9.1%。2021年1-9月全国汽车产销分别完成1824.3万辆和1862.3万辆，同比分别增长7.5%和8.7%，增幅相较1-8月分别回落4.4和5.0个百分点。与2019年1-9月相比，产销同比分别增长0.4%和1.3%。

据中国汽车流通协会发布的2021年9月“汽车经销商库存”调查结果：汽车经销商综合库存系数为1.24，同比下降20.5%，环比下降9.5%，库存系数连续4个月位于警戒线下方。高端豪华&进口品牌库存系数为0.87，环比下降21.6%；合资品牌库存系数为1.26，环比下降6.0%；自主品牌库存系数为1.45，环比下降3.3%。

2021年9月汽车行业芯片供应或略有好转，产销量环比均出现正增长，但芯片紧缺现象仍未实质缓解；基于去年同期高基数的影响，产销同比仍下降。新能源车产销再创新高，月销量超过35万辆，全年产销量大概率会再超预期。

单月产销量突破35万辆，超市场预期：9月，新能源汽车产销分别完成35.3万辆和35.7万辆，同比均增长1.5倍。其中，纯电动汽车产销分别完成29.1万辆和29.6万辆，同比分别增长1.6倍和1.5倍；插电式混合动力汽车产销分别完成6.2万辆和6.1万辆，同比分别增长1.2倍和1.4倍；燃料电池汽车产销分别完成155辆和173辆，同比分别增长50.7倍和172.0倍。

1-9月，新能源汽车产销分别完成216.6万辆和215.7万辆，同比分别增长1.8倍和1.9倍。其中纯电动汽车产销分别完成180.3万辆和178.9万辆，同比均增长2.0倍；插电式混合动力汽车产销分别完36.2万辆和36.7万辆，同比分别增长1.1和1.4倍；燃料电池汽车产销分别完成879辆和906辆，同比分别增长54.2%和56.5%。

在政策支持以及供给驱动下，我国新能源车产业链逐渐成熟，多元化新能源车产品不断满足市场需求，新能源汽车有望继续保持超预期的高增长。9月新能源车渗透率已提升至17.3%，新能源乘用车渗透率达到19.5%，我国有望提前实现2025年新能源汽车20%市占率的中长期规划目标。

乘用车产销同比降幅扩大，自主品牌份额上升：9月，乘用车产销分别完成176.7万辆和175.1万辆，环比分别增长18.1%和12.8%，同比分别下降13.9%和16.5%，降幅相比8月分别扩大2.0和4.8个百分点。细分车型来看四类车型产销均呈现下降，与2019年9月相比，乘用车产销同比分别下降5.4%和9.5%，产量降幅比8月缩小6.3个百分点，销量降幅比8月扩大3.3个百分点。

1-9月，乘用车产销分别完成1465.8万辆和1486.2万辆，同比分别增长10.7%和11.0%，增幅相较于2021年1-8月分别收窄4.5和5.0个百分点。与2019年1-9月相比，乘用车产销同比分别下降2.9%和2.7%，降幅比1-8月分别扩大0.4和1.0个百分点。

9月，中国品牌乘用车销售82.1万辆，同比增长3.7%，占乘用车销售总量的46.9%，比上年同期增长9.1个百分点。2021年1-9月中国品牌乘用车销售643.3万辆，同比增长31.4%，占乘用车销售总量的43.3%，同比上升6.7个百分点。由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，竞争加剧，分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

商用车产销同比下降但降幅收窄，排放政策切换影响持续：9月，商用车产销分别完成31.0万辆和31.7万辆，环比分别增长35.5%和28.2%；同比分别下降35.2%和33.6%，降幅比8月分别缩小11.0和9.2个百分点。分车型看，客车、货车均呈现下降，但货车降幅依然较大。与2019年同期相比，商用车产销同比下降10.0%和6.9%，降幅比8月缩小13.1和12.1个百分点。

1-9月，商用车产销分别完成358.8万辆和376.1万辆，同比分别下降4.0%和增长0.5%，其中产量增速由正转负，销量增幅减小5个百分点。与2019年同期相比，商用车产销分别同比增长16.6%和25.5%，产销量增幅较1-8月分别回落3.4和3.3个百分点。

9月重卡销量为5.9万辆，环比下降15.7%，同比下降60.7%。今年1-9月，重卡行业累计销量达到122.6万辆，同比上涨10.5%。主要车企中国重汽重卡9月销量1.5万辆，同比下降29%，月销实现三连冠；1-9月，中国重汽累计销售重卡25.05万辆，同比增长35%，市场占有率上升到20.4%，提升5.4个百分点。由于重型柴油货车国六排放法规于2021年7月1日实施，市场需求波动较大，重卡行业全年呈现明显的前高后低现象。

投资建议：2021年9月汽车行业芯片供应略有好转，产销量环比均正增长，但基于去年同期高基数的影响，产销仍同比下降。新能源车产销再创新高，月销量超过35万辆，全年产销量大概率会再超预期。我们重点推荐三条主线：

（1）新品周期强劲的自主品牌龙头：长城汽车、比亚迪。

（2）与电动智能化产业链紧密相关，成长确定性高的零部件企业：德赛西威、三花智控、星宇股份、玲珑轮胎。

（3）业绩有望超预期的重卡企业：中国重汽。

风险提示：上游原材料价格大幅上涨；车用芯片短缺影响；国六排放法规实施后下半年重卡产销大幅下滑。