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2021年02月07日发布

投资要点

每周复盘

SW 汽车下跌 0.4%，跑输大盘 0.6pct。 除了 SW 商用载货车、 SW 汽车零部件 III 以外，其余汽车子板块呈下跌形态， SW 商用载客车幅度最大。申万一级 28 个行业中，汽车板块排名第 14 名，排名居中。估值上，整体有所上升， SW 商用载货车幅度最大。横向比较，乘用车板块估值在 PE 方面高于白色家电低于白酒， PB 方面仍低于白色家电和白酒。汽车零部件板块估值（ PE 和 PB）均低于计算机和传媒。

景气跟踪

销量： 1 月 25-31 日乘用车零售日均销量同比上升，批发日均销量同比上升。 1 月 25-31 日乘用车零售销量日均 105234 辆，同比上升 168%，月度累计零售销量日均 66229 辆，同比上升 25%。 1 月 25-31 日乘用车批发销量日均 93083 辆，同比上升 160%，月度累计批发销量日均 59139辆，同比上升 21%。库存： 12 月乘用车企业库存-3.8 万辆，企业累计库存为-48 万辆， 渠道库存-18.4 万辆，渠道累计库存为 381 万辆，渠道库存系数为 2.2 月。价格： 1 月下旬折扣率小幅缩减。 根据抽样调查原理，我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系，每月进行分析。 1 月下旬乘用车价格监控结论：折扣率小幅缩减。 1）剔除新能源的乘用车整体折扣率 10.86%，环比 1 月上旬基本持平。 2）部分车企 1 月下旬折扣率增加，幅度较大的是长安+长城+广汽乘用+一汽捷达，上汽通用+东风本田折扣率小幅缩减。

重点关注

1 月 31 日，威马汽车完成上市指导，即将登陆科创板。 2 月 1 日，小鹏汽车 1 月交付新车 6015 台，同比+470%。 2 月 2 日，福特和谷歌达成六年协议，新车将采用安卓系统。 2 月 4 日，一汽集团与美初创公司将投10 亿欧生产高性能电动车。

投资建议： 疫情影响有限，坚定全面看多汽车板块： 1）景气复苏逻辑正在验证！长期国内乘用车销量依然可创新高！ 2）从周期到成长股估值体系的变化。未来汽车是“电动+智能”共同定价，会成为下一个移动终端，软件持续收费成为主盈利模式。数据积累构建长期护城河，形成强者恒强的局面。 3）新一轮自主崛起将成为未来 3 年整车股核心主线。电动智能车带动自主品牌进一步跨越 20 万价格带，市占率进一步提升。 整车板块（长城/吉利/长安/比亚迪/广汽/上汽），零部件板块优选核心赛道，智能化（华阳集团/德赛西威/中国汽研） +特斯拉产业链（拓普集团+银轮股份+旭升股份） +单一品类赛道（福耀玻璃+星宇股份） 。

风险提示： 海外疫情控制不达预期，乘用车需求复苏幅度低于预期