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2021年02月18日发布

今年两会中通信行业主题预计主要围绕十四五规划展开，新基建与行业应用预计将成为主线。其中新基建中5G与数据中心确定性高，进展最快、行业空间大。行业应用预计发展爆发性强，业绩弹性大。新一代信息技术基础研发受益持续时间最长。“十四五规划建议”重点提及新一代信息技术研发（人工智能与量子信息等），新型基础设施建设（5G、工业互联网、大数据中心等），加快数字化发展（即加快通信信息技术在各行各业中的渗透），相关领域预计将会受益。

十三五通信行业复盘：大部分提及领域获爆发性发展，二级市场中最大涨幅三年逾六倍。“十三五规划”重点提及建设信息基础设施（网络强国）、拓展网络经济空间+电信提速降费、突破新一代信息通信等核心技术，受益明显。《十三五规划建议》中关于通信行业相关的主要体现在建设信息基础设施（网络强国）、拓展网络经济空间+电信提速降费、突破新一代信息通信等核心技术。十三五正式文件中也确立相关目标，其中各子领域中大部分在二级市场取得明显收益，如光纤光缆（3年涨幅6.5倍）、CDN网络（2年涨幅2.5倍）、基础通信芯片制造商（3年涨幅1.8倍）与通信设备商（3年涨幅1.8倍）等。部分行业也受到相关政策影响，如提速降费下的运营商等。

历史上通信指数在两会前一个月取得超额收益概率较大。我们对比通信行业指数与上证指数和沪深300在历年两会前后一个月内走势，发现在2010年后通信行业指数较大概率在两会前一个月内相较上证指数和沪深300拥有超额收益：11年中9次取得超额收益。

通信行业估值与指数走势与建设节奏相关性大。我们将中国三大运营商的历年资本开支金额总和与通信行业指数的收盘价与估值（PE-TTM）进行对比，发现通信行业估值与指数走势与建设节奏相关性大，且表现时间点普遍早于投资最高点。

风险提示：5G建设不及预期的风险；运营商资本开支不及预期的风险；IDC发展不及预期的风险；贸易摩擦加剧的风险。