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2021年03月08日发布

从电子材料向能源解决方案转变，锂电池专利数遥遥领先：三星SDI属于三星集团旗下子公司，成立于1970年，在三星集团内部与兄弟公司构建了协同性产业链。主要业务涉及电子材料和能源解决方案（二次电池），1999年开发出当时世界最大容量1800mAh圆形锂离子电池，发展重点开始转向锂离子电池领域。截至2021年1月21日，公司在锂电池领域拥有1523项专利，属于动力电池领域强有力的竞争者。

消费电池与动力电池共同发展：1999年进入锂离子电池领域，最先发展消费电池，2010年三星SDI小型二次电池业务全球市场份额第一，之后连续5年保持第一，消费电池仍是三星SDI的优势产品。2008年开始进入动力电池领域，相继在中韩欧美设立生产基地，截至2020年底，投产产能为19GWh，相比竞争对手明显落后。

三星SDI核心竞争力：

1）三星SDI与三星集团旗下子公司三星物产、三星电子都有密切的合作关系，构建了协同性产业链，同时还收购了三星第一毛织，有利于汽车和有机发光二极管（OLED）两个领域的发展。三星SDI目前关于正极材料、负极材料、隔膜三项核心材料的专利数量居全球前三，电解液专利数量位列全球第七，具有明显的技术优势。

2）三星SDI继续向高镍路线发展，推出Gen5动力电池，深化与宝马的合作；此外，提出全固态电池技术发展蓝图，采用固态电解质和Ag-C纳米复合层，但还处于原型阶段；三星SDI还布局下一代电池锂硫电池，但近年相关专利申请量少。

3）三星SDI的客户偏向高端车企，主要是宝马和大众。在原材料方面，与锂、镍、钴上游原材料企业进行合作，如赣锋锂业、嘉能可等，保证供应体系畅通；为了降低成本，保持竞争力，三星SDI积极与优质的电池原材料供应商达成合作，主要分布在中日韩三国。

以国内为主的产业链：三星SDI国内上游供应商主要有格林美、当升科技、中伟股份、贝特瑞、璞泰来、恩捷股份、江苏国泰、新宙邦等；生产基地布局在西安、天津、长春等地；下游客户主要是奇瑞汽车、北汽、蔚来、东风、江淮、金康新能源、众泰等。与宁德时代相比，三星SDI的中国客户较少，未来需要积极扩展市场。

投资建议：建议关注三星SDI供应链上游投资标的：1）正极：格林美、当升科技、中伟股份、包头三德（未上市）、宁波金和（未上市）；2）负极：贝特瑞、璞泰来；3）隔膜：恩捷股份；4）电解液：新宙邦、江苏国泰、天津金牛（未上市）、杉杉股份。

风险提示：产能扩张进度不及预期、锂电技术更新换代速度快、国际贸易摩擦风险、原材料价格波动风险。